03/11/2008
О текущих событиях и немного об Индии
В пятницу 7-го марта, Labor Department опубликовал статистические данные о безработице за февраль. Оказалось, что наша экономика потеряла 63,000 рабочих мест. Это довольно огорчительная новость. Она свидетельствует о возрастании вероятности того, что экономика или приближается к рецессии, или уже находится в ней. В частном секторе потери составили 100,000 рабочих мест, но немного увеличилась занятость в государственных учреждениях, что, разумеется, не слишком утешительно. Данные за январь были уточнены и, в результате, понижены. Рынок впитал всю эту информация и упал, усугубив падение цен, которое произошло накануне. Цены же на федеральные облигации (Treasuries) поднялись, т.к. многие инвесторы продали акции и купили федеральные облигации, наименее рискованные финансовые инструменты. На финансовом жаргоне этот процесс называется “flight to quality.” За неделю S&P 500 потерял 2.8% и сейчас находится на самом низком уровне за последние полтора года. В прошлый раз мы говорили о риске, и о том, как ощущение, восприятие риска сказывается на рыночных ценах. Risk premium за прошедшую неделю вырос. На нашем сайте, в разделе Market Notes, мы поместили обновленную и расширенную серию данных. В дополнение к Risk Premium на корпоративные High Yield Bonds мы поместили график индекса рискованности Subprime mortgages, с которых и начались текущие проблемы. Несмотря на все усилия Конгресса, Администрации, банков, и компаний, выпускавших эти ипотеки, разрешить кризис, рынок видит Subprime mortgage как все более и более рискованные инструменты. Это негативно влияет на финансовые рынки, и заодно на экономику в целом.
Я хотел бы напомнить, что при том потоке негативной информации, которую на нас выливает пресса, ситуация далека от катастрофической. Текущий уровень безработицы – 4.8%. Исторически, это очень низкий показатель. Разумеется, если экономика попадет в глубокий спад, безработица вырастет. Пять лет назад, в 2003-м году, уровень безработицы был выше 6%. Во время спада 1992-го года она поднялась до 8 %. В 1982 - 83-м года она подлетела почти до 11%. Наш Labor Department собрал статистические данные о безработице начиная с 1948 года. Они доступны всем. Если посчитать среднюю безработицу за последние 60 лет, то окажется, что она равна 5.6%. Т.е. в данный момент безработица – значительно ниже средней. Об этом следует помнить, слушая истерические передачи на финансовые темы.
Интересно, что не все новости на этой неделе были плохими: например розничная торговля (retail sales) увеличилась в феврале на 1.9%. Это лучше, чем предполагали аналитики. Онако рынок в данный момент совершенно не собирается реагировать на хорошие новости. Он сосредоточился на плохих. Как я уже говорил, Federal Reserve должен был бы попытаться вывести его из этого состояния. Рынок ждет понижения процентных ставок на 100 пунктов, разумеется не в один присест. На следующей встрече Open Market Committee скорее всего ставки будут понижены на 50 пунктов (некоторые считают, что может быть даже на 75, но это маловероятно). И это будет не последним понижением ставок. Тем временем, Federal Reserve увеличил количество денег, которые банки могут занимать напрямую, используя т.н. временный аукцион (term auction facility) до $100 миллиардов. Т.ч. Federal Reserve не бездействует. Надо надеятся, что понижение процентных ставок, а также те деньги, которые Администрация и Конгресс решили вернуть налогоплательщикам (эти чеки начнут поступать в мае), положительно повлияют на финансовые рынки и на экономику.
А теперь вернемся к основной теме нашей передачи. В предыдущих передачах, посвященных т.н. развивающимся рынкам, мы проанализировали три из четырех стран, входящих в группу BRIC: Китай, Россию и Бразилию. Нам осталась одна: Индия. Биржи Индии, как и биржи других стран BRIC, последние 5 лет росли чрезвычайно быстро: например, за этот период индекс бомбейской биржи вырос примерно на 450%. Но такой рост – это новшество. Совсем недавно экономика Индии находилась в весьма плачевном состоянии. В течение многих лет после обретения независимости экономика Индии развивалась чрезвычайно медленно, а финансовые рынки как таковые не функционировали вообще. Причина этому одна: экономика Индии была построена на социалистических принципах. Джавахарлал Неру, первый премьер-министр независимой Индии, и большой почитатель экономической политики Сталина, ввел пятилетние планы – так, как это делалось в Советском Союзе. Прикрываясь националистическими лозунгами и формально защищая экономику, правительство провело серию протекционистских мер, запретив импорт многих товаров или наложив на них огромные пошлины. Практическими результатами этих мер оказались неконкурентоспособная, отсталая экономика, и отсутствие иностранных вложений. Бюрократические препоны были таковы, что организовать новую компанию стало чрезвычайно трудно. Официально экономической целью государства было искоренение бедности, практически же сотни миллионов людей продолжали голодать даже в середине 60-х годов. С 1951 по 1979 годы экономика росла в среднем на 3.1% в год, а в пересчете на душу населения – на 1% в год. Интересно, что при том, что политическая система Индии все эти годы была одной из наиболее демократических из всех стран третьего мира, ее экономическая систем практически копировала Советскую. В 1990-м году Индия оказалась на грани банкротства.
В 1991-м году премьер-министром Индии был выбран Narasimha Rao. Он провел ряд экономических реформ, которые преобразовали Индию и дали ей возможность расти. То, что мы наблюдаем сейчас: быстрый рост экономики, развитие финансовых рынков, рост цен на бирже, все это – заслуга реформ Rao и его министра финансов (и нынешнего премьер-министра) Manmohan Singh.
Что конкретно сделали Rao и Singh, как это повлияло на экономику страны, что привело к быстрому росту цен на бирже – об этом мы поговорим в следующий раз. А сегодня мы на этом закончим. Если у вас есть вопросы, связанные с инвестициями, звоните нам по телефонам 312-223-8451 или 773-528-5902. Эту передачу и графики вы можете посмотреть на наших сайтах, www.zaksinvest.com (по-английски) и www.zaksadviser.com (по-русски). Благодарю вас за внимание и до следующей встречи.
©2006-2008 Zaks Investment Advisory Service, LLC. All rights reserved.