02/19/2008
Бразилия – часть II
В прошлый раз мы говорили о Бразилии. Я рассказал о том, что за последние пять лет индекс Бразильской биржи в американских долларах вырос в 10 раз, быстрее, чем аналогичные индексы бирж других крупных развивающихся стран. Чем можно объяснить такой быстрый рост? Одно из объяснений подходит для всех развивающихся стран: все они начинают с очень низкого уровня. Высокий относительный рост реально является относительно небольшим абсолютным ростом. Тем не менее, не все бедные страны развиваются. Экономика той же Бразилии на протяжении многих лет росла медленно. Что же изменилось?
Экономика Бразилии совсем не так давно стала рыночной. В течение многих лет страной управляли военные хунты разных мастей, которые влияли на экономику, а точнее, ее деформировали, субсидируя одни области и облагая высокими налогами другие. Одной из основных идей почти всех этих режимов была экономическая самодостаточность: как бы сделать Бразилию независимой от внешних импортов. В какой-то степени это напоминает идеи Чаушеску, к счастью, не с такими катастрофическими последствиями для страны. Демократия вернулась в страну всего 20 лет тому назад. Новая власть успешно справилась с унаследованной инфляцией, приватизировала многие предприятия, стабилизировала валюту страны, сократила внутренний долг и дала возможность развиваться частным предприятиям. Интересно, что план экономической стабилизации, который в Бразилии назывался Plano Real, почти во всех деталях следовал т.н. Washington Consensus: серии из десяти конкретных экономических рекомендаций, которые поддерживают Всемирный Банк и Банк Международного Развития. В ситуации Бразилии они сработали очень успешно. Разумеется, экономическое развитие никогда не бывает совсем гладким. Например, на Бразилию оказали влияние финансовый кризис в Юго-Западной Азии и России в 1998-году, а также кризис в Аргентине. Тем не менее, в целом, экономика страны развивается в правильном направлении.
Для относительно бедной страны (по покупательной способности на душу населения, Бразилия в полтора раза беднее, чем Россия) она обладает вполне сбалансированной экономикой. Мы с вами говорили о том, что экономика России в большой степени построена вокруг экспорта природных ресурсов. Китай экспортирует товары, которые в основном потребляют западные страны: внутренний рынок Китая пока что не может поддержать рост экономики сам по себе. Бразилия тоже экспортирует довольно много, но доля экспорта в экономике не так велика. В большой степени экономика рассчитана на внутреннего потребителя. Поэтому бразильской центральный банк может позволить реалу свободно колебаться в зависимости от спроса и предложения. Как мы знаем, спрос на реалы последние годы рос, что и привело к повышению его курса.
Экономика Бразилии необычна в одном отношении: это чуть ли не единственная страна в мире, которая производит биотопливо (этанол) не в убыток себе. Сейчас производить биотопливо стало модно, хоть оно и не эффективно. Как вы знаете, наша этаноловая промышленность, которая в основном использует процесс переработки кукурузы в этиловый спирт, существует только за счет государственных дотаций. По некоторым подсчетам, эти дотации составляют примерно $1.90 на каждый галлон биотоплива. Бразилия добывает этанол из сахарного тростника. Районы, в которых растет тростник, находятся в тропиках, а процесс естественного фотосинтеза в тростнике значительно эффективней, чем в кукурузе. Поэтому энергетический выход переработки тростника оказывается экономически выгодным. В нашей стране машины не могут ездить на одном этаноле: максимум того, что можно сделать без существенной переделки мотора, это добавить 10% этанола в обыкновенный бензин. В Бразилии же, из-за того, что этанол дешев, существует масса машин, которые используют его в качестве топлива.
На одном этаноле далеко не уедешь, Бразилии нужна и нефть. Своей нефти Бразилии не хватает, она ее импортирует. Но недавно бразильская нефтяная компания Petrobras объявила о том, что в Атлантическом океане обнаружено новое месторождение. Называется оно Tupi и содержит, по предварительным данным, 8 миллиардов баррелей нефти. Это самое большое месторождение, со времен открытия Касшаганского в Казахстане в 2000-м году. Возможно, через несколько лет из импортера Бразилия превратится в экспортера нефти.
Как я сказал, последние 5 лет бразильская биржа росла очень быстро. Но мы должны помнить, что до этого Бразилия пережила несколько финансовых кризисов, во время которых цены на бирже падали, иногда очень быстро. Например, в 2002-м году биржа потеряла 45% (правда, потом, в 2003-м она набрала 140%). Зная, как быстро растут Бразильские акции, можно было бы предположить, что инвестиционные фирмы организуют фонды, специализирующиеся на Бразилии. Однако это не так. Открытых (mutual fund) или закрытых (closed-end fund) фондов практически нет. Зато есть Exchange-Traded Fund, который называется Brazil Index Fund. Его стоимость за последние 5 лет увеличилась в 10 раз. Кроме того, несколько крупнейших бразильских компаний выпустили т.н. ADR. Среди них уже упомянутый Petrobras, гигантская горнорудная компания Vale do Rio (RIO) или весьма успешный производитель самолетов средней дальности Embraer (ERJ).
Конечно же, трудно предсказать, каким будет будущее Бразилии. На ее пути много сложностей, например, очень высокие налоги и чрезвычайное расслоение в доходах: неравенство доходов между бедными и богатыми – одно из самых больших в мире. Но ее диверсифицированность и динамичность позволяют предположить, что экономика Бразилии будет продолжать расти многие годы.
На этом мы сегодня закончим. Если вы хотите просмотреть эту или предыдущие передачи, пойдите на сайт www.zaksinvest.com (по-английски) или www.zaksadviser.com (по-русски). Если у вас есть вопросы, звоните нам по телефонам 312-223-8451 или 773-528-5902. Благодарю вас за внимание и до следующей встречи.
©2006-2008 Zaks Investment Advisory Service, LLC. All rights reserved.