02/12/2008
О Бразилии и немного о текущих событиях
Во вторник на прошлой неделе (5-го февраля) рынок упал примерно на 3.2%. Возникает ощущение, что предыдущие 12 месяцев биржа была чрезвычайно неустойчивой (или, как сейчас сказали бы в России, волатильной). Давайте посмотрим, так ли это. Падение рынка на 1% за торговый день вполне существенно. За последние 12 месяцев таких дней было 43 (всего за это время было 252 торговых сессии). Много это или мало? Например, в предыдущие 12 месяцев было всего 13 дней, когда рынок падал больше, чем на 1%, т.е. совершенно очевидно, что последние 12 месяцев были значительно более неустойчивыми, чем предыдущие 12 месяцев. Давайте сравним это с данными за последние 30 лет – мы знаем, что на бирже один год погоду не делает. В среднем, дней, когда рынок падал по крайней мере на один процент, было 28 (за последние 12 месяцев – 43). Т.ч. действительно, если следовать этому критерию, то за последний год рынок был более неустойчив, чем в среднем. За последние 12 месяцев произошло 15 спадов рынка больше, чем на 2% за один день. В среднем за 30 лет таких падений бывает 6. А как насчет падений больше, чем на 3%, как это произошло 5-го февраля? На сегодняшний день, для индекса Dow Jones 3% -- это больше чем 360 пунктов. За последний год таких событий было два: предыдущий раз это случилось 27-го февраля 2007-го года, т.е. почти год тому назад. В среднем же таких падений за год было 1.3. Были ли последние 12 месяцев рекордными? Нет. Например, с 4 февраля 2002-го года по 4 февраля 2003-го рынок падал больше чем на 3% семь раз (по сравнению с двумя за предыдущие 12 месяцев).
Если подойти к этой проблеме несколько более научно, то дневные колебания цен можно оценить с помощью среднеквадратичного отклонения. В одной из предыдущих передач мы говорили о том, что среднеквадратичное отклонение цен является стандартным критерием риска: чем выше среднеквадратичное отклонение, тем больше риск. Но обычно для оценки риска используются разбросы цен за месяц или за год, а не за один день, хотя все они, конечно же, связаны друг с другом. Если мерить дневные колебания цен с помощью среднеквадратичного отклонения, то окажется, что в восьми из последних 30-то лет цены на бирже были более неустойчивыми, чем за предыдущие 12 месяцев.
Какой вывод мы можем сделать? Да, за последние 12 месяцев биржа была весьма неустойчива. Наши ощущения подтверждаются фактами. Но мы далеки от негативных рекордов. Будем надеятся, что последующие 12 месяцев больше напомнят 1995-й год, когда цены постепенно росли, без особых колебаний.
А теперь вернемся к нашей теме: развивающимся странам. Почему я так много об этом говорю? Причин на это две: во-первых, цены на биржах развивающихся стран последние годы быстро росли, и существует много оснований предполагать, что они будут продолжать расти, хоть и несколько медленней. Другая же причина связана с теми самыми колебаниями цен, о которых мы только что говорили: хотя биржи развивающихся стран сами по себе более рискованны чем наши, цены на них не очень сильно скоррелированы. С другой стороны, цены на европейских биржах значительно более сильно скоррелированы с нашими: они следуют друг за другом с падениях и взлетах. Связь между движением цен на рынках развивающихся страна и биржах США тоже существует, но она не такая сильная. Для нас это очень важно: с помощью акций развиваюшихся стран мы можем диверсифицировать инвестиционные портфели.
В наших предыдущих передачах мы говорили об экономике и финансовых рынках двух стран, входящих в группу BRIC, Китая и России. Но при том, что и та, и другая страна могут похвастаться темпами, которыми их биржи росли в течение последних 5-ти лет, с точки зрения американского инвестора они не являются рекордсменами. Для нас самыми доходными были бразильские акции. Это довольно удивительный факт: экономика Бразилии далеко не самая быстрорастущая, в этом отношении она уступает и Китаю, и России. Китайская экономика в 2007-м году выросла примерно на 11.5%, российская – на 7.5%, а бразильская – примерно на 5%. А главное, если посмотреть на индекс Bovespa, индекс биржи Сан-Пауло, основной в Бразилии, то окажется, что за последние 5 лет он вырос меньше, чем индекс РТС. Почему же для нас бразильский рынок был самым доходным?
Весь секрет – в обменных курсах валют. Мы с вами вкладываем доллары, а бразильские акции котируются, разумеется, в бразильских реалах. За последние пять лет курс реала очень сильно вырос: в начале 2003 года за один доллар давали 3.7 реала, а сейчас – только 1.8. Т.е., по сравнению с долларом, реал вырос примерно в два раза. За это время индекс Bovespa вырос больше чем в 5 раз. Но для американского инвестора рост был значительно более высоким, больше чем в 10 раз!
Интересно, что валюты как Китая, так и России за последние пять лет тоже выросли, но не так значительно. Пытаясь сохранить конкурентоспособность китайской экспортной промышленности, китайский центральный банк позволяет юаню расти по сравнению с долларом очень медленно: за пять лет он вырос всего на 15%. Российский рубль вырос больше, но тоже не очень сильно – примерно на 30%. Рост обменного курса помог инвесторам, вложившим деньги в китайские или российские акции, но далеко не в той степени, в какой он помог инвесторам, купившим бразильские акции.
Бразильская биржа – пример того, о чем я уже упомянул: цены на ней не очень сильно скоррелированы с ценами на наших биржах. Более конкретно, коэффициент корреляции между Bovespa и S&P 500 – примерно 60%. Напомню, что 100% корреляция означает, что цены движутся в унисон, нулевая корреляция означает, что цены друг от друга не зависят, а корреляция в минус 100% означает, что цены движутся в противоположных фазах: когда одни идут вверх, другие идут вниз.
Мы продолжим анализ Бразильской экономики и финансовых рынков следующий раз. Если у вас есть вопросы, звоните нам по телефону 312-223-8451 или 773-528-5902. Благодарю вас за внимание и до следующей встречи.
©2006-2008 Zaks Investment Advisory Service, LLC. All rights reserved.