02/05/2008
О Federal Reserve, процентных ставках, инфляции и жилищном рынке
События, происходившие на прошлой неделе как на бирже, так и в экономике в целом, требуют нашего внимания. В среду, по окончании очередной двухдневной встречи, the Open Market Committee of the Federal Reserve, принял решение в очередной раз понизить ставки на Federal funds, в этот раз на 50 пунктов. Это было бы не так удивительно, если бы всего за восемь дней до этого Federal Reserve не собрался на экстренное совещание и не понизил ставки на 75 пунктов. Таким образом, за восемь дней ставки были понижены на 125 пунктов. Я не помню, когда еще Federal Reserve понижал ставки так быстро. Это особенно поразительно, если вспомнить, что на предыдущей регулярной встрече, всего полтора месяца тому назад, Federal Reserve понизил ставки всего на 25 пунктов, хотя многие экономисты уже тогда считали, что the Fed должен двигаться быстрее. Но тогда Federal Reserve посчитал, что хотя экономика и замедляется, ее состояние не требует более решительных действий. Глядя назад (а это, как мы знаем, всегда легко), похоже, что Federal Reserve ошибался.
Интересно, что за столь энергичные действия Federal Reserve, мы в какой-то степени можем благодарить одного человека, француза по имени Jérôme Kerviel. Все конечно же слышали об этом трейдере из банка Société Générale. Он по собственной инициативе и вопреки банковским правилам делал огромные ставки на рынке фьючерсов. Играл он на повышение, а рынок тем временем падал. Когда руководство банка выяснило, что Kerviel рисковал $70 миллиардами долларов, оно в срочном порядке распродало созданную им позицию. Это случилось в тот момент, когда европейские рынки падали: наши биржи были закрыты в честь Martin Luther King Day, но и азиатские и европейские биржи реагировали на понижение нашего рынка в предыдущую пятницу. В этот критический момент, когда рынки и так были под давлением, Société Générale был вынужден продавать фьючерсы на акции с номинальной стоимостью в десятки миллиардов долларов. Это не могло не повлиять на европейские рынки. В тот понедельник они упали примерно на 7%. В это же время наш Federal Reserve принял решение понизить ставки на 75 пунктов. Официально, Federal Reserve не понижает ставки специально для того, чтобы помочь бирже, но в этом случае вряд ли это было случайным совпадением.
Как бы то ни было, но два срочных понижения процентных ставок оказали влияние на рынок: за последние две недели он вырос на 5.3%. Тем не менее, уровень рынка все еще ниже, чем он был год тому назад.
Нам же всем интересно, что будет дальше? С обычными оговорками, что никто из нас точно не знает, я могу высказать следующие соображения. На нашу экономику сильно влияет кризис жилищного рынка. Этот рынок огромен, и любые изменения в нем сказываются на экономике в целом. В данный момент, реальные инвестиции в него падают, т.е. новых домов строится намного меньше, чем обычно. От этого страдает наш внутренний валовой продукт. Кроме того, цены на дома тоже продолжают падать, а это негативно влияет на всю финансовую систему. Экономисты подсчитали, что суммарно кризис на рынке жилья уменьшил наш ВВП на 1.2%. Интересно, что при этом вся остальная экономика держится очень прилично.
Более низкие процентные ставки помогут американскому потребителю: например, понизятся ставки на кредитные карточки и на заемы на покупку автомобилей. Должны они помочь и жилищному рынку, но тут ситуация несколько сложнее. Дело в том, что ставки на mortgage rates (ипотечные ставки, если попытаться по-русски) зависят от долгосрочных процентных ставок. А, как мы в свое время говорили, понижение Federal Funds rates (т.е. ставок краткосрочных) может и не оказать большого влияние на долгосрочные ставки. Более того, если рынок посчитает, что понижение ставок может вызвать инфляцию (а это вполне реальный сценарий), то долгосрочные ставки могут повыситься, а не понизиться! К счастью, в данный момент рынок не полагает, что инфляция повысится. Откуда мы это знаем? Федеральное правительство выпускает облигации, которые называются TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities). Они платят интерес в зависимости от уровня инфляции: чем выше инфляция, тем выше выплаты, и наоборот. Таким образом TIPS предохраняют инвестора от инфляции. Разница между обычными федеральными облигациями и TIPS дает нам представление о том, какой будет инфляция в будущем. Даже после того, как Federal Reserve понизил ставки, рынок предсказывает, что в ближайшее время инфляция расти не будет. Это хороший знак, он потенциально дает возможность Federal Reserve опять понизить ставки чтобы стимулировать экономику.
К сожалению, низкие mortgage rates не обязательно помогут всем домовладельцам, особенно тем, которые купили дома не так давно. Теоретически, они могли бы рефинансировать свои заемы и, таким образом, сократить месячные выплаты. Практически же, если за последние пару лет владелец выплатил, скажем, 5% стоимости дома, но цена его за это время упала на 10%, то оказывается, что mortgage на дом стоит больше, чем сам дом. Многие банки в такой ситуации не идут на рефинансирование. Тем не менее, в целом, более низкие mortgage rates не могут не помочь и жилищному рынку.
Мы не знаем, что будет с экономикой в целом. По предварительным данным Labor Department в январе число работающих людей сократилось. Однако эти данные очень часто меняются: например, обновленные данные показали, что в декабре число работающих было значительно выше, чем ранее сообщалось. Я надеюсь, что снижение процентных ставок поможет экономике избежать спада, а бирже – подняться до конца года. Я, по крайней мере, своего прогноза того, где окажется рынок в конце 2008-го года не меняю.
На этом мы сегодня закончим. Если вы хотите просмотреть эту или предыдущие передачи (а также проверить, каким же были мои предсказания), пойдите на сайт www.zaksinvest.com (по-английски) или www.zaksadviser.com (по-русски). Или звоните нам по телефонам 312-223-8451 или 773-528-5902. Благодарю вас за внимание и до следующей встречи.
©2006-2008 Zaks Investment Advisory Service, LLC. All rights reserved.