01/29/2008
О том, как американский инвестор мог бы вложить деньги в российские акции
Сегодня мы завершим серию передач о России. В предыдущих двух передачах я рассказал о позитивных изменениях, которые произошли в ее экономике в течение последних лет. Я также коснулся некоторых структурных проблем, которые потенциально могут существенно ослабить ее рост в будущем. Несмотря на все сложности, экономика России последние годы росла, а вместе с ней росли и цены акций на российских биржах. За последние 5 лет индекс РТС вырос в 6.5 раз, или на 550%. Для сравнения: индекс S&P 500 за последние 5 лет поднялся примерно на 50%. Весьма вероятно, что в будущем рост цен на российских биржах замедлится. Более того, совершенно очевидно, что российский рынок более рискованный, чем американский. Нужно помнить, что в течение одного года, с октября 1997-го по октябрь 1998-го, индекс РТС потерял больше чем 92%. За последние 10 лет структура рынка сильно изменилась, тем не менее, только что биржа РТС потеряла почти 20% всего за несколько дней, с 14-го по 23-е января 2008-го года. Об этом нужно помнить. Несмотря на все проблемы, российские рынки привлекательны для инвесторов. Какие возможности существуют у американского инвестора?
Возможностей, как обычно, довольно много. Инвестор может вложить деньги в American Depositary Receipts (ADR), которые практически являются эквивалентом индивидуальных акций, выпущенных на зарубежных биржах. Большинство российских компаний, которые решили выпустить акции за рубежом, сделали это в Лондоне, а не в Нью Йорке. Дело в том, что американские биржи требуют значительно больше документации, а этого российские компании не любят. Тем не менее, несколько компаний выпустили ADRs в Нью-Йорке, например, Газпром, нефтяной гигант Лукойл, сталелитейная компания Мечел, телефонные компании МТС (Mobile Telesystems) и Vimpel, и компания по производству соков и молочных продуктов с забавным именем Вимм-Билль-Данн (Wimm-Bill-Dann). В Лондоне российских компаний больше, около 20. Объем торговли их акциями очень небольшой, и американским инвесторам они практически недоступны. Но это не большая проблема. Я в любом случае не посоветовал бы своим клиентам покупать индивидуальные акции российских компаний: информации о них недостаточно, и это делает их слишком рискованными. Вместо индивидуальных ADRs имеет смысл покупать открытые или закрытые инвестиционные фонды, или Exchange-Traded Funds, благо такая возможность существует.
Два наиболее известных открытых фонда, работающие с российскими акциями, это Russia Fund компании ING и Third Millennium Russia Fund компании World Funds. Russia Fund значительно больше, чем Third Millennium, но в принципе они не очень сильно отличаются друг от друга. В обоих фондах самыми крупными вложениями являются акции Сбербанка и Лукойла. На третьем месте в одном из них – Газпром, а в другом – Норильск Никель. В 2007-м году оба фонда показали отменные результаты: Russia Fund вырос почти на 30%, Third Millennium – на 28%. Это лучше, чем индекс РТС, что бывает не так часто. Формально, Russia Fund немного обогнал индекс не только в 2007-м году, но и в среднем за последние шесть лет. Почему формально? Потому что практически, с точки зрения инвестора, это не так. Russia Fund -- фонд довольно дорогой. Чтобы его купить, нужно заплатить т.н. front load в 5.75%, что означает, что если вы вложили $10,000 в этот фонд, работать на вас будут только $9,425, а $575 уйдут на комиссионные. Кстати, о затратах на паевые фонды я говорил в одной из передач. С другой стороны, индекс РТС не учитывает дивидендов, выплачиваемых российскими акциями. Если учесть оба фактора, то окажется, что рост индекса перегнал реальные доходы инвестора. Результаты Third Millennium Fund за последние шесть лет немного хуже, чем у Russia Fund.
Активы двух закрытых фондов (Closed-End Funds), Templeton Russia (TRF) и The Central Europe and Russia Fund (CEE), состоят в основном из акций российских компаний. Templeton был одной из первых инвестиционных фирм, вложивших деньги в акции российских компаний. В среднем, результаты Templeton превышают все другие фонды, как открытые, так и закрытые. В соответствии со своим именем, The Central Europe and Russia Fund вкладывает деньги в акции стран бывшего восточного блока, т.ч. это не совсем чисто-российский фонд. Инвесторы должны помнить об особенностях закрытых фондов: иногда они котируются по цене, превышающей чистые активы (то, что называется «at a premium»), а иногда – ниже («at a discount»). Разбросы цены Templeton Russia по сравнению с чистыми активами очень большие, от +40% до -5% в течение последних 12 месяцев. От то, каким были premium или discount в момент покупки и продажи фонда, зависят реальные доходы инвестора.
Не так давно на рынке появился новый Exchange-Traded Fund, который называется Market Vectors Russia (RSX). О том, что такое Exchange-Traded Fund, мы говорили в предыдущих передачах (например, здесь и здесь). Как и все ETF, он следует индексу, в данном случае, индексу, созданному на крупнейшей в Германии франкфуртской бирже. Так как количество активно котирующихся акций в России относительно небольшое, по составу этот ETF похож на уже упомянутые открытые и закрытые фонды: в его активы входят акции Норильск Никеля, Лукойла, Газпрома, Сбербанка, и т. д. Преимущество ETF перед открытыми фондами двоякое: чтобы его купить, не нужно платить Front Load, а к тому же, годовые расходы (expense ratio) у него значительно ниже, чем у открытых фондов. В этом отношении он дешевле и закрытых фондов. Кроме того, цена ETF обычно очень близка к цене чистых активов (Net Asset Value), чего, как мы только что упомянули, нельзя сказать о закрытых фондах.
На этом мы сегодня закончим. Следующий раз мы поговорим о стране, рынки которой за последние пять лет поднимались быстрее, чем рынки и Китая, и России. Если вы хотите просмотреть эту или предыдущие передачи, пойдите на сайт www.zaksinvest.com (по-английски) или www.zaksadviser.com (по-русски). Или звоните нам по телефонам 312-223-8451 или 773-528-5902. Благодарю вас за внимание и до следующей встречи.
©2006-2008 Zaks Investment Advisory Service, LLC. All rights reserved.