01/22/2008
Об экономических спадах и о том, как они влияют на биржу
Сегодня я собирался завершить серию передач об экономике и финансовой системе России, но события на наших собственных биржах заставляют меня отложить эту передачу на следующий раз. Дело в том, что на прошлой неделе рынок сильно упал (S&P 500, например, на 6%), и сейчас его уровень ниже, чем он был в начале 2007-го года. Пресса говорит в основном об одном: на нас надвигается экономический спад (recession). Я хотел бы поговорить обо всем этом по порядку.
Разумеется, никому не нравится, когда рынок падает. Но, к сожалению, то, что он иногда падает, неизбежно. Мы знаем, что существует вероятность того, что рынок может упасть, еще до того, как мы вкладываем деньги. Мы надеемся, что этого не случится, но знаем, что произойти это может. Более того, мы понимаем, что падение будет непредвиденным. Ситуации, которые можно предвидеть, не являются рискованными: их можно избежать. Например, в одной из передач я говорил о том, что плохо-диверсифицированные портфели являются рискованными, но не приносят дополнительного дохода: если риска можно избежать (в этом случае, диверсифицируя инвестиции), рынок его не награждает дополнительным потенциальным доходом. Но избежать риска, связанного с падением рынка, невозможно. В октябре 2007-го года, всего четыре месяца тому назад, рынок был на рекордно-высоком уровне. Мы не могли предсказать в тот момент, что он потеряет 15%. Мы можем только надеяться, что рынок вырастет так же быстро, как он упал. Но, к сожалению, никаких гарантий этого у нас нет. Я надеюсь, что все инвесторы это понимают, и вкладывают в рынок только те деньги, которыми они могли бы в какой-то степени рискнуть. Практически это означает, что эти деньги вам не понадобятся в течение ближайшего времени, например, в течение ближайших трех лет. Кстати, при том, что в данный момент рынок очень сильно упал, те, кто вложили деньги три года тому назад в широко-диверсифицированный портфель акций, получили примерно 5.4% в год. Те, кто вложили деньги пять лет тому назад – примерно 10% годовых доходов. Разумеется, те, кто вложили деньги недавно, потеряли довольно много, но это – теоретические потери: я надеюсь, что эти люди вложили их не на несколько месяцев, а на несколько лет, и что в результате, как обычно, они получат хорошую прибыль. Вкладчики, приближающиеся к моменту, когда им может понадобиться часть денег, должны перекладывать часть вложений из акций в облигации (облигации значительно менее рискованные инструменты, цены на них колеблются не так сильно), потом -- в краткосрочные Money Market Instruments.
Но вернемся к рынку и экономике. Избежать слова «recession» (спад) в последнее время было невозможно. Попадает ли наша экономика в состояние спада? Ben Bernanke, глава Federal Reserve, несколько дней тому назад выступал перед Конгрессом и сказал, что он не думает, что мы попадем в спад. Тем не менее, он также сказал, что экономика находится в сложном положении и что он, Bernanke, приветствовал бы временные бюджетные меры (fiscal measures), направленные на то, чтобы помочь экономике. Что такое экономический спад? По определению, это состояние экономики, при котором она сокращается в течение двух кварталов (т.е. полугода) подряд. Очень часто экономисты не могут точно определить, находится ли экономика в спаде или нет, и границы экономического спада устанавливаются уже после того, как экономика из него выбирается. Последний спад был в 2001-м году, с апреля по ноябрь. До того, спад был в 1990 – 1991-м годах. Он стоила президенства Джорджу Бушу старшему (George H. W. Bush). Два спада подряд были в начале 80-х годов: сначала короткий, с февраля по июль 1980-го года, а потом более затяжной, с августа 1981-го по ноябрь 1982-го года. А в конце 1973-го года произошел тяжелый и длительный спад, вызванный нефтяным кризисом. Из него экономика выбралась только в марте 1975-го.
Экономические спады не всегда оказывают влияние на биржу. Очень часто внутренние колебания цен на бирже бывают более сильными, чем те, которые были вызваны экономическим спадом. Например, во время спада в середине 1960-го года цены упали примерно на 13%, а затем быстро вернулись на прежний уровень. А меньше чем через два год, в середине 1962-го года, при том, что экономика в тот момент была в вполне приличной форме, они на некоторое время упали почти на 40%, а затем опять поднялись. Знаменитое падение рынка в октябре 1987-го вообще не было связано с замедлением экономики. А спад в 2001-го года только усугубил проблемы рынка, но вряд ли их вызвал: в основном падение рынка, которое началось во второй половине 2000-го года и продолжалось два года, было результатом перегревшегося рынка конца 90-х годов. Интересно, что обычно рынок начинает расти задолго до окончания спада, как бы предсказывая рост экономики.
Но конечно же экономический спад – это очень серьезная проблема. Он приводит к увеличению безработицы и падению покупательной способности общества. И Federal Reserve, и Администрация и Конгресс хотели бы его предотвратить. Ben Bernanke уже сказал, что Federal Reserve будет понижать процентные ставки. Это поможет как кредитной системе, которая в данный момент находится в стрессовом состоянии, так и экономике в целом. К сожалению, быстро низкие процентные ставки на экономику не повлияют, на это нужно время. Значительно быстрее могли бы помочь временные бюджетные меры, стимулирующие экономику. Идея заключается в следующем: в трудные времена люди предпочитают не тратить деньги, а откладывать из «на черный день». Это само по себе ухудшает состояние экономики: то, что мы, потребители, тратим составляет две трети всей нашей экономики, т.е. валового внутреннего продукта. Чтобы дать людям возможность потратить лишние деньги, Президент Буш предложил возвратить налогоплательщикам 150 миллардов долларов. Я не уверен, что Конгрессу очень понравится эта идея, т.ч. скорее всего какие-то конкретны меры будут приняты только через несколько месяцев, когда экономика и сама начнет выбираться из кризиса.
На этом мы сегодня закончим. В следующий раз мы-таки вернемся с обсуждению финансовых рынков России. Если вы хотите просмотреть эту или предыдущие передачи, пойдите на сайт www.zaksinvest.com (по-английски) или www.zaksadviser.com (по-русски). Или звоните нам по телефонам 312-223-8451 или 773-528-5902. Благодарю вас за внимание и до следующей встречи.
©2006-2008 Zaks Investment Advisory Service, LLC. All rights reserved.