12/18/2007
О текущих событиях, Federal Reserve, и немного о BRIC
В прошлый раз мы завершили серию передач о Китае и я пообещал, что сегодня мы поговорим о других развивающихся странах. Но прошлая неделя была так богата необычными событиями в финансовой сфере, что мне хотелось бы начать с них. Как вы, разумеется, знаете, во вторник, 11 декабря, Federal Reserve снизил ставки на Federal Funds на четверть процента, с 4.5% до 4.25%, и на столько же – на ставки на заемы из т.н. Discount Window. Просто чтобы уточнить: как мы в свое время говорили, Federal Reserve не назначает Federal Funds rate (т.е. процентные ставки, под которые банки занимают друг у друга деньги на короткий срок), но он может влиять на них с помощью рыночных операций, т.ч. 4.25% – это целевой уровень, к которому Federal Reserve приведет ставки. Объяснил это понижение наш центральный банк тем, что рост экономики замедляется, кризис на рынке недвижимости продолжается, а финансовая система никак не может выбраться из кредитного кризиса. В этом ничего нового и непредвиденного нет. Как же отреагировал на это сообщение фондовый рынок? Сразу после того, как были объявлены результаты заседания Federal Open Market Committee, он упал почти на 300 пунктов. Почему?
Многие комментаторы объявили, что рынок был «разочарован», что он ждал большего – снижения на 50 пунктов, а не на 25. Я не уверен в том, что это так. Рынок (т.е. большинство его участников) предполагал, что Federal Reserve понизит ставки на 25 пунктов. Чтобы убедиться в этом, можно посмотреть на сайт Кливлендского отделения Federal Reserve. Экономисты из Кливленда разработали программу, которая высчитывает вероятность того, на сколько Federal Reserve понизит или повысит ставки, исходя из рыночных цен на определенные фьючерсы и опционы. В понедельник, накануне встречи Federal Reserve, рынок предполагал, что существует 70% вероятности, что ставки понизятся на 25 пунктов, а 30% -- что на 50 пунктов. Т.е. большинство было готово к небольшому снижению процентных ставок. Рынок рационален по отношению к тому, что его ожидает в будущем. За предыдущие четыре торговых сессии он поднялся на 3.5%. Так что скорее всего, падение рынка во вторник было конкретным подтверждением известной пословицы: «покупай слухи, продавай новости» (buy the rumor, sell the news). «Разочарование» же в падении рынка было незначительным фактором.
Но этим события на финансовом рынке не ограничились. На следующий день, в среду, Federal Reserve объявил о том, что в ближайшем будущем он проведет серию аукционов. На этих аукционах он предоставит примерно 40 миллардов долларов, которые банки могли бы занять непосредственно у самого Центрального банка на срок от 4-х до 5-ти недель, при этом используя самые разнообразные ценные бумаги в качестве залога. Решение провести аукционы направлено на то, чтобы ослабить кредитный кризис на рынке краткосрочных ценных бумаг. Эти аукционы будут во многом эквивалентны тому, как если бы банки занимали деньги в Дисконтном окне, с небольшой, но принципиальной разницей: участвовать в аукционе банки смогут анонимно. Мы с вами уже говорили, что занимать в Дисконтном окне банки не любят, т.к. это считается почти позорным: это означает, что дела у них плохи и занять деньги у своих коллег на денежном рынке Federal Funds они не могут. Поэтому, несмотря на уговоры Federal Reserve, банки Дисконтным окном предпочитают не пользоваться, даже когда им нужны дополнительные фонды. В анонимном аукционе им участвовать будет легче. Решение провести аукционы – неожиданно и практически беспрецедентно. Фондовый рынок (stock market) первоначально отреагировал на это решение с энтузиазмом, поднявшись почти на столько же, на сколько он упал накануне (т.е. на 2.5%), но к концу торговой сессии энтузиазм рассеялся, и акции поднялись всего на 0.6%.
На этом проблемы не кончились: в четверг Labor Department сообщил о том, что инфляция на уровне оптовой торговли (wholesale inflation), то есть уровень цен, по которым, например, закупают продукцию магазины, в ноябре повысилась на 3.2% в годовом исчислении. А в пятницу была опубликована информация об инфляции на уровне потребителя, то, что мы обычно и называем «уровнем инфляции». Оказалось, что за один месяц цены выросли на 0.8%. Если не учитывать цены на энергию и еду (они меняются значительно сильнее, чем так называемое «ядро», поэтому Labor Department всегда публикует два числа: средний уровень инфляции на все продукты и на «ядро»), то все равно цены выросли довольно сильно, на 0.3%. Интересно, что многие экономисты последнее время обвиняли Federal Reserve в том, что тот, ссылаясь на возможный всплеск инфляции, не снижает процентные ставки достаточно быстро. Эти экономисты утверждали, что никакой инфляции нет и в помине, а что Federal Reserve перестраховывается, а из-за этого страдает наша экономика. Оказалось же, что Federal Reserve был абсолютно прав и что угроза инфляции, к сожалению, существует. Рынок же отреагировал на это негативно – при росте инфляции рассчитывать на быстрое снижение процентных ставок довольно трудно. В результате в пятницу он упал, а за всю прошлую неделю потерял примерно 2.4%.
Но давайте вернемся на минуту к нашей основной теме – развивающимся странам. Примерно три года тому назад, знаменитый инвестиционный банк Goldman Sachs опубликовал сенсационный документ, в котором он предсказывал, что к 2050 году четыре страны -- Китай, Индия, Россия и Бразилия -- будут доминировать в мировой экономике. Первые буквы названий этих стран составляют хорошо звучащую аббревиатуру: BRIC. Goldman Sachs предсказывал, что Китай и Индия станут основными поставщиками товаров и услуг, тогда как Россия и Бразилия будут доминировать в поставках сырья и материалов. В наших прошлых передачах мы говорили о Китае. Похоже, что в отношении Китая предсказания Goldman Sachs сбываются. О других же странах мы поговорим в следующих передачах.
Если у вас есть вопросы, связанные с инвестициями, звоните нам по телефону 312-223-8451 или 773-528-5902. Эту и предыдущие передачи вы можете посмотреть на наших сайтах: www.zaksinvest.com по-английски, или www.zaksadviser.com по-русски. Благодарю вас за внимание и до следующей встречи.
©2006-2008 Zaks Investment Advisory Service, LLC. All rights reserved.