11/07/2006
Относительная доходность различных финансовых инструментов.
В прошлый раз мы с вами говорили об акциях и облигациях. Вас, наверное, интересует, какой доход могут принести разные классы ценных бумаг. Прежде, чем мы это обсудим, я должен сделать несколько замечаний. Никто из нас не знает, как будут себя вести в будущем акции и облигации: ни как классы ценных бумаг, ни уж, тем более, как индивидуальные финансовые инструменты. Поведение акций значительно менее предсказуемо, чем поведение облигаций (разброс возможных результатов значительно больше). Наиболее предсказуемы – краткосрочные облигации. Несмотря на то, что многие специалисты занимаются анализом акций и, более того, делают предсказания по поводу их будущего поведения, они всегда это делают с оговоркой: это наше мнение и не более, и гарантировать мы ничего не можем. И оговариваются они не случайно: они действительно не знают! Мы поговорим отдельно о поведении акций, о случайном движении цен на рынке, о невозможности их предсказать. Но в данный момент нас интересуют исторические результаты. Они, разумеется, не являются гарантией того, что в будущем результаты будет такими же, но в какой-то степени являются индикатором. А еще они полезны тем, что делают более рациональными наши представления о том, чего можно ожидать от рынка ценных бумаг. Во время бума на акции интернетовских компании, многие неопытные вкладчики решили, что невероятный рост цен на них – это норма, а не исключение. Они были сильно разочарованы всего пару лет спустя.
Анализом исторических доходов на разные классы ценных бумаг занимается Чикагская фирма Роджера Ибботсона & Associates. На ее анализ мы и будем ссылаться. Но для начала давйте все-таки определим понятие «дохода». Если у вас есть акции которые год тому назад стоили $100, а сегодня их цена -- $120, то вы получили годовой доход в 20%. Это очень просто. Если вы получили 20% два года подряд, то в результате у вас будет не $140, а $144 – начинает работать т.н. “Compounding” или «сложный процент»: 20% от $120 – это $24, т.е. всего у вас будет $144. “Compounding” -- это замечательная вещь, которая очень помогает, если мы вкладываем деньги на долгий срок. Предположим, вы вложили $1,000 под 12% в год. Без «compounding» через 10 лет у вас было бы $2,200 ($120 интереса в год за 10 лет принесет вам $1,200, плюс изначальные $1,000 – в сумме $2,200). Но если вы вкладываете полученный интерес под те же 12%, т.е. заставляете работать “compounding,” например, используя дивиденды на покупку дополнительных акций, то благодаря «compounding» через 10 лет у вас будет $3,106, почти в полтора раза больше.
«Сложные проценты» мы с ваму еще обсудим, а сейчас вернемся к результатам исследований Ибботсона. Ибботсон разделил все инвестиции на несколько классов: акции больших компаний, акции малых компаний, долгосрочные облигации корпораций (long term corporate bonds), долгосрочные федеральные облигации (long term Treasury bonds), краткосрочные федеральные векселя (Treasury Bills). Для сравнения он добавил данные об инфляции. Все эти данные были обработаны начиная с 1926 года. Для каждого класса он выдал две цифры, средний годовой доход и среднее квадратичное отклонение, т.е. разброс, этого дохода. Вот что получилось за период с 1926 по 2002 год:
| Класс | Средний Годовой Доход | Среднеквадратичное Отклонение |
| Акции больших компаний | 12.2% | 20.5% |
| Акции малых компаний | 16.9% | 33.2% |
| Долгосрочные облигации корпораций | 6.2% | 8.7% |
| Долгосрочные федеральные облигации | 5.8% | 9.4% |
| Краткосрочные федеральные векселя | 3.8% | 3.2% |
| Инфляция | 3.1% | 4.4% |
Source: ©Stocks, Bonds, Bills, and Inflation 2003 Yearbook, Ibbotson Associates, Inc, Chicago
Как вы видите, за 76 лет (с 1926 по 2002) в среднем самый большой доход принесли акции малых компаний. Но они же при этом оказались и самыми рискованными: я упомянул, что Ибботсон заодно подсчитал среднее квадратичное отклонение (разброс) годовых доходов. Оказалось, что разброс доходов акций малых компаний -- самый большой. Т.е. в какие-то периоды они росли быстрее, в какие-то -- медленнее, или просто падали и таким образом оказались наиболее рискованными. О риске мы подробно поговорим в следующей передаче, а сейчас нам интересно, что малые компании принесли в среднем 16.9 процента (без учета инфляции). Большие компании – 12.2%, а облигации и векселя – намного меньше. При этом краткосрочные векселя принесли всего 3.8% дохода, тогда как инфляция в среднем была 3.1% -- т.е. всего ничего. Может быть вы помните, что в предыдущий раз мы сказали, что векселя являются эталоном безопасности. Мы видим, что чем безопаснее класс инвестиций, тем меньше он приносит дохода, и наоборот, чем он опаснее, тем доход выше. Случайно ли это? Нет, конечно, между риском и доходностью существует абсолютно фундаментальная связь. На нашем сайте, в разделе Articles, вы можете посмотреть на доходность и графики роста цен на классы акций и облигаций. Зрительно такие вещи воспринимаются проще. Там же вы сможете сравнить, как растет один доллар, вложенный в разные классы ценных бумаг.
На этом нам сегодня придется закончить. Если у вас есть вопросы, звоните нам по телефону 312-223-8451, или, если вы предпочитаете говорить по-русски, 773-528-5902.
Передачу вел Сергей Закс. Благодарю вас за внимание и до следующей встречи.
©2006-2008 Zaks Investment Advisory Service, LLC. All rights reserved.