12/11/2007
О китайских ETFs и о перспективах Китая
Предыдущие три передачи я посвятил Китаю. В прошлый раз мы говорили о финансовых инструментах, которые могли бы позволить американскому инвестору вложить деньги в акции китайских компаний. Я сказал, что инвесторы могут напрямую вложить деньги в акции китайских компаний, купив т.н. ADR, American Depository Receipt, или же через инвестиционные фонды: открытые (т.е. mutual funds) или закрытые (closed-end funds).
Все эти финансовые инструменты позволяет инвестору участвовать в китайских рынках, но каждый из них обладает недостатками. Индивидуальные акции – слишком рискованны для большинства инвесторов. Открытые фонды часто бывают очень дорогими. Некоторые из закрытых фондов весьма интересны, но их относительно мало. Кроме того, инвесторы должны помнить о парадоксе закрытых фондов: иногда они котируются выше чистой стоимости активов в расчете на одну акцию (Net Asset Value), т.е. котируются “at a premium”, а иногда – ниже Net Asset Value, т.е. ими торгуют “at a discount”. Например, закрытый фонд, который так и называется China Fund, в начале января 2006-го года котировался на 20% выше Net Asset Value, а сейчас котируется на 15% ниже NAV. China Fund в основном вкладывает деньги в компании, акциями которых торгуют на бирже Гонконга. Жаловаться им не приходится: с начала 2006-го года этот рынок вырос больше, чем на 80%. Т.ч., недобрав по сравнению с индексом, владельцы акций China Fund все равно получили прибыль. Тем не менее, помнить об особенностях закрытых фондов необходимо. Кстати, мы посвятили целую передачу парадоксу закрытых фондов. Вы могли бы ее прочитать здесь.
Существует класс финансовых инструментов, которые похожи на закрытые фонды, но, благодаря особенности их конструкции, котируются практически на уровне NAV. Называются эти инструменты Exchange-Trade Funds (ETF). Мы с вами говорили о них несколько недель тому назад. Вы можете прочитать о них здесь. Просто, чтобы напомнить: ETF – это индексные, пассивно-управляемые фонды, акции которых котируются на биржах США. «Пассивно-управляемые» означает, что менеджеры фонда составляют его исходя из того, какому индексу этот фонд следует. Этим они отличаются от активно-управляемых фондов: там менеджеры ищут акции, которые, по их мнению, будут быстро расти. Как вы наверное знаете, я довольно скептически отношусь к идее того, что менеджеры способны находить подобные акции и, главное, делать это постоянно. Анализ поведения активных фондов по сравнению с рынком в целом подтверждает мой скептицизм. За свою работу менеджеры активных фондов требуют вознаграждения, поэтому активно-управляемые фонды обычно бывают значительно дороже, чем пассивно-управляемые. ETFs, которые появились на рынке не так давно, являются, пожалуй, наиболее эффективным пассивным инструментом, к которому имеет доступ рядовой инвестор.
Существует несколько китайских ETF. Отличаются они в основном тем, какому индексу они следуют. Практически все индексы состоят из акций класса Б (мы говорили о том, что акции класса Б котируются в долларах и доступны иностранным, в том числе американским, инвесторам). Например, один из ETFs составлен в соответствии с индексом FTSE/Xinhua China Index (т.е. индекс, составленный Financial Times Stock Exchange и китайским агенством Синьхуа), другой ETF следует индексу, составленному S&P и Citigroup. Существуют также ETFs, которые следуют индексам биржи Гонконга. Все эти ETFs обладают низким коэффициентом расхода (expense ratio) и котируются близко к Net Asset Value самих фондов.
В течение последних двух лет китайские акции были одними из самых успешных в мире. Например, за это время акции класса Б поднялись на абсолютно нереальные 500%, т.е. выросли в 6 раз. Акции класса А – на 380%. Гонконгские акции поднялись почти на 100%, т.е. за два года удвоились. И мы говорим не об отдельных компаниях – некоторые компании иногда растут очень быстро, вспомним хотя бы Google. Нет, мы говорим о рынке в целом! Для сравнения: индекс S&P 500 за это же время поднялся примерно на 20%. 20% за два года, плюс примерно 3% дивидендами – это для нас не так уж и плохо, уж точно лучше, чем CD. Но, разумеется, несоизмеримо с тем, что происходило на китайских рынках.
Могут ли китайские рынки продолжать расти с такой же скоростью и в будущем? Разумеется, нет. Более того, мы должны помнить о том, что в течение предыдущих нескольких лет китайские акции не то что не росли: они теряли в цене. И, как я уже говорил несколько раз, как китайская экономика, так и финансовая система испытывают массу проблем. Многие государственные китайские компании неэффективны, с раздутыми штатами, и живут практически за счет государства. Китайская экономика в целом в большой степени зависит от экспорта. Если наша экономика впадет в рецессию, это еще сильнее отразится на экономике Китая. Я также хотел бы напомнить, что финансовая система Китая далека от совершенства. Ей понадобится еще много лет, чтобы выйти на уровень развитых стран. Тем не менее, экономика Китая растет на 10-12% в год, быстрее, чем какая бы то ни было крупная экономика в мире. Потенциал Китая огромен. Мы можем не сомневаться, что в какой-то момент экономика Китая застопорится и она попадет в кризисную ситуацию: так было и с Тайванем, и с Южной Кореей, которые, как мы все помним, тоже в течение долгого времени росли очень быстро. От того, как Китай справится с будущим кризисом, будет зависеть не только экономика Китая, но и экономика всего мира. Все эти факторы делают китайские акции довольно рискованными. Тем не менее, для инвестора, вкладывающего деньги на длительный срок, китайские акции предоставляют очень интересную возможность диверсифицировать вклады.
Сегодня мы на этом закончим. В следующей передаче мы поговорим о других развивающихся странах. Если у вас есть вопросы, связанные с инвестициями, звоните нам по телефону 312-223-8451 или 773-528-5902. Эту и предыдущие передачи о Китае вы можете посмотреть на наших сайтах: www.zaksinvest.com по-английски, или www.zaksadviser.com по-русски. Благодарю вас за внимание и до следующей встречи.
©2006-2008 Zaks Investment Advisory Service, LLC. All rights reserved.