10/09/2007
Exchange-Traded Funds: еще немного о достоинствах и недостатках
В прошлый раз я начал рассказывать об Exchange-Traded Funds (ETF). Я упомянул, что ETF -- это тип индексного фонда, акции которого котируются на бирже. Я также сказал, что ETF позволяют вкладчикам осуществлять инвестиционные стратегии, которые ранее были доступны только профессиональным инвесторам.
Другим достоинством ETFs является низкая стоимость услуг. Мы с вами в свое время посвятили целую передачу расходам фондов и платам за предоставляемые ими услуги. Годовые расходы любого фонда определяются т.н. Expense Ratio, или коэффициентом расходов. Практически, этот коэффициент дает представление о том, какая часть активов фонда уходит на расходы. ETFs отличаются чрезвычайно низкими коэффициентами расходов. Например, мы можем сравнить расходы ETFs и аналогичных открытых индексных фондов, следящих за индексом S&P 500. Символ одного из таких ETF: SPY. Коэффициент расходов SPY: 0.08%. Для сравнения, коэффициент расходов аналогичного открытого фонда (т.е. mutual fund) компании Charles Schwab (его символ SWPIX): 0.36%, т.е. в четыре с половиной раза больше. S&P 500 – это простой и распространенный тип индексного фонда, поэтому конкуренция между фондами приводит к тому, что коэффициенты расходов у них относительно низкие. Когда же дело доходит до более специализированных фондов, разница в коэффициентах расходов становится еще более значительной.
Предположим, наш инвестор захотел вложить деньги в акции российских предприятий. В его распоряжении несколько стратегий. Например, он может купить т.н. American Depositary Receipts, или ADRs, т.е. ценные бумаги, которые являются эквивалентами иностранных акций, но при этом котируются на биржах США. Но таких ADRs мало: многие крупные российские компании не представлены на местных биржах. А кроме того, наш инвестор, будучи человеком опытным, хотел бы диверсифицировать свои вложения. В этом случае у него остается всего два выбора: или купить закрытый фонд (т.е. closed-end fund) компании Templeton, который так и называется, Templeton Russia Fund (его символ: TRF), или же купить ETF, который называется Russia ETF. Его символ: RSX. Фонд Templeton, несмотря на свое название, вкладывает деньги не только в российские акции, но также, частично, в акции восточно-европейских компаний. Это не очень большая проблема, т.к. большая часть активов – это акции российских компаний. Тем не менее, я хотел бы обратить на это внимание в связи с тем, что ETF, который вкладывает деньги только в российские компании, позволяет точнее осуществить определенную инвестиционную стратегию. Большая разница между этими двумя фондами – в коэффициентах расходов. В Templeton Russia Fund он составляет 1.84%. В RSX в данный момент: 0.69%, т.е. расходы ETF -- на 1.15% меньше, чем в closed-end fund.
Кстати, с Templeton Russia Funds произошла интересная история. Может быть вы помните, что когда мы рассказывали о closed-end funds, мы упомянули, что их цена определяется на бирже, и что она иногда довольно сильно отличается от Net Asset Value (NAV), т.е. стоимости ценных бумаг из активов фонда в расчете на одну акцию (вы можете посмотреть эту передачу здесь). До того, как был выпущен аналогичный ETF, биржевая цена российского closed-end fund обычно превышала NAV, т.е. он котировался с надбавкой, то, что по-английски называется «at a premium». Полгода тому назад эта надбавка была равна почти 20%. Но после того, как на рынке появилась весьма эффективная альтернатива этому closed-end fund в виде ETF, эта надбавка стала уменьшаться, и теперь акции closed-end fund котируются практически на уровне NAV. Российские акции за последние полгода поднялись примерно на 17%, и ETF, который следует индексу, тоже поднялся на 17%. Акции, входящие в активы closed-end fund, тоже поднялись в цене примерно на столько же, т.е. NAV закрытого фонда поднялся на те же 17%. Но рыночные цены на акции закрытого фонда упали из-за того, что надбавка с двадцати процентов упала практически до нуля. В результате, акции closed-end fund за последние полгода понизились на 3%, в то время как цены на аналогичный ETF повысились на 17%! Можно предположить, что вкладчики Templeton весьма разочарованы.
Еще одним достоинством ETFs является то, что торговля их акциями происходит на биржах в режиме реального времени: вы платите за них то, сколько они стоят в данный момент. Как я сказал, когда вы покупаете mutual fund, вы на самом деле не знаете, сколько он будет стоить: цена определится только в конце торгового дня на основании того, сколько будут в тот момент стоить Net Asset Value. ETFs же позволяют заранее оценить стоимость акций. Вообще акции ETF практически ничем не отличаются от обыкновенных акций. Например, их можно продавать без покрытия, то, что называется “short sale”. Некоторые инвесторы пользуются механизмом short sale, если они предполагают, что акции могут упасть.
Я должен отметить один недостаток ETF по сравнению с mutual funds. Обычно, после того, как вы купили определенное количество акций, mutual funds предоставляют возможность покупать дополнительные акции в любом количестве без каких бы то ни было дополнительных расходов. Т.е., например, вложив один раз $5,000 в mutual fund, вы можете ежемесячно добавлять по $100. С другой стороны, каждый раз, когда вы покупаете ETF, вы должны оплатить брокерские услуги. Сейчас брокерские услуги стоят довольно дешево, но если вы собираетесь вкладывать ежемесячно по $100, то это получается накладно. В такой ситуации выгоднее купить mutual fund.
Как я упомянул, одним из достоинств ETF является то, что они позволили обычному индивидуальному инвестору осуществлять стратегии, которые ему ранее не были доступны. Например, они упростили вложения в акции иностранных компаний. Вообще, интернациональные инвестиции – это очень интересная область. О ней-то мы и поговорим в следующий раз.
А сегодня мы на этом закончим. Если вы хотите просмотреть старые передачи, пойдите на сайт www.zaksinvest.com (по-английски) или www.zaksadviser.com (по-русски). Или звоните нам по телефонам 312-223-8451 или 773-528-5902. Благодарю вас за внимание и до следующей встречи.
©2006-2008 Zaks Investment Advisory Service, LLC. All rights reserved.