09/18/2007
О влиянии инфляции на экономику (часть II)
По традиции, я начну передачу с обзора событий на прошлой неделе. Рынки были довольно спокойны и все индексы поднялись примерно на 2%. Но не окажется ли это затишьем перед бурей? Наверное все инвесторы уже знают, что во вторник, 18-го сентября, Federal Open Market Committee встретится, чтобы обсудить состояние финансовых дел в нашей экономике. Подобные встречи происходят каждые полтора месяца, но я не помню, когда еще результатов ждали с таким нетерпением. В состав Federal Open Market Committee (FOMC) входят двенадцать руководителей Federal Reserve, нашего центрального банка. Им-то и предстоит решить, что делать с процентными ставками. Практически все наблюдатели прeдполагают, что на этой встрече будет принято решение понизить Federal Funds Rate. Вопрос только в том, на сколько эти ставки будут понижены, на 25 пунктов (т.е. на ¼%) или 50 (т.е. ½%). После встречи будет объявлен новый курс Federal Funds, а также выпущен протокол заседания. Анализу подвергнется не только то, на сколько будут понижены ставки, но, в еще большей степени, что будет сказано в протоколе. Если рынки проинтерпретируют результаты положительно, они могут значительно подняться. Если результаты встречи FOMC разочаруют, рынки могут довольно сильно упасть. Можно не сомневаться, что результаты встречи FOMC отразятся не только на наших рынках, но и на всех зарубежных.
В прошлый раз мы обсудили тот факт, что Federal Reserve предпочел бы не снижать процентные ставки, т.к. потенциально это может привести к повышению инфляции. А инфляция, даже не очень высокая, действует как дополнительный налог на экономику. Я хотел бы сказать, что в данный момент наша экономика в целом функционирует вполне хорошо, поэтому-то Federal Reserve и сомневается в том, что делать с процентными ставками. Если бы экономика существенно замедлялась, то Federal Reserve давно бы их понизил, пытаясь приостановить ее падение.
Мы в прошлый раз рассказали о том, что один из аспектов негативного влияния инфляции на экономику заключается в том, что люди пытаются избавиться от денег. Это приводит к тому, что ресурсы, которые могли быть потрачены продуктивно, растрачиваются на попытки минимизировать количество денег. В масштабах всей экономики это казалось бы незначительное воздействие может привести к большим потерям: по оценке некоторых экономистов, до одного процента внутреннего валового продукта.
Инфляция негативно воздействует на экономику и в других отношениях. Одна из основных проблем – это неопределенность того, каким будет уровень цен в будущем. Исследования показали, что чем выше уровень инфляции, тем больше неопределенность того, как она будет развиваться. Компаниям и людям не нужно читать ученые трактаты – они это понимают интуитивно. Приводит эта неопределенность к нескольким малоприятным результатам. Во-первых, растут долгосрочные процентные ставки. Мы говорили о том, что процентные ставки состоят из двух компонент: одна, которая компенсирует инвесторам потери покупательной способности, и вторая, которая и приносит инвесторам реальную прибыль. Так вот, инвесторы, которые плохо себе представляют каков будет уровень инфляции через несколько лет, требуют высокой компенсации -- на всякий случай. В результате, компании, выпускающие облигации, вынуждены расходовать дополнительные ресурсы. Это – непродуктивные затраты, и сказываются они на экономике в целом.
Во-вторых, из-за неопределенности уровня цен, компании предпочитают заключать короткие контракты и отказываются от контрактов долгосрочных. Это тоже оказывает влияние на экономику. В-третих, неопределенность темпа роста инфляции приводит к искажению цен (price distortion): как производителям, так и покупателям труднее определить, повысились ли цены из-за того, что существует реальная нехватка определенных продуктов, или же это результат инфляции. Как мы знаем, в рыночной экономике цены являются сигналами, с помощью которых производители определяют, стоит ли им вкладывать деньги в определенные проекты или нет. Когда эти сигналы начинают сбоить, хуже начинает функционировать и вся экономика.
И, наконец, не стоит забывать и еще об одном результате инфляции: это перераспределение благосостояния между разными возрастными группами. Мы с вами уже говорили, что когда инфляция возрастает, стоимость облигаций падает. В отношении федеральных облигаций это приводит к необычному результату. Государство выпускает облигации, чтобы финансировать свою деятельность. Большая часть облигаций, в конечном счете, принадлежит, напрямую или косвенно, пожилым людям. Инфляция съедает часть стоимости облигаций. С другой стороны, облигации -- это долг, финансируемый с помощью налогов. Если стоимость долга падает, это значит, что на финансирование нужнo меньше налогов. Молодая, работающая часть населения платит пропорционально больше налогов, чем пожилые люди. Таким образом, при повышении инфляции молодые люди выигрывают, т.к. платят относительно меньше налогов, а пожилые теряют, т.е. часть благосостояния переходит от пожилых людей к молодым.
Мы описали несколько аспектов того, как инфляция влияет на экономику. Federal Reserve, разумеется, прекрасно осведомлен о всех этих проблемах. Это и является причиной того, что Federal Reserve не спешил понизить процентные ставки, несмотря на все призывы Wall Street и домостроителей. Во вторник мы узнаем, как наш центральный банк оценил все за и против, и тогда же мы узнаем, как финансовые рынки оценили действия центрального банка.
На этом мы сегодня закончим. Я хочу еще раз напомнить, что все передачи вы можете посмотреть на наших сайтах: www.zaksinvest.com – по-английски и www.zaksadviser.com – по-русски. Звоните нам по телефону 312-223-8451, или 773-528-5902. Благодарю вас за внимание и до следующей встречи.
©2006-2008 Zaks Investment Advisory Service, LLC. All rights reserved.