06/19/2007
Цена на энергоносители, часть I: рациональный взгляд на цену на нефть.
Я давно хотел посвятить одну из передач нефти. Слышим мы о ней постоянно, информация об изменениях цены на нефть передается так же регулярно, как информация об S&P 500. Разумеется, это не случайно: мы импортируем примерно 2/3 всей потребляемой нефти и тратим на это около $300 миллиардов в год. Rand Corporation подсчитала, что подъем цены нефти на $10 стоит американской семье лишние $700 в год. Паникеры (а их много) говорят, что она скоро кончится, или же, что она скоро будет стоить больше $100 за баррель. С другой стороны, мы читаем о том, что в штатах Colorado и Utah, в сланцевых породах содержится больше нефти, чем было найдено во всех странах OPEC. Или же, что в нефтяных песках Канады есть столько нефти (по крайней мере 175 миллиардов баррелей), что по запасам ее Канада находится на втором месте в мире, уступая только Саудовской Аравии. Или же, что переработка угля в жидкое топливо является панацеей от всех наших энергетических бед.
Давайте попробуем разобраться, что же на самом деле происходит с нефтью и вообще с запасами энергии. Не удивительно, что нас, как инвесторов, это интересует: самые большие компании в мире занимаются разработкой нефти. Посмотрите на список т.н. интегрированных нефтяных компаний, чьими акциями торгуют на New York Stock Exchange и вы увидите названия одних из самых крупных компанией в мире: ExxonMobile, British Petroleum, французский Total, англо-голландский Shell, Chevron, и т.д. Последние годы эти компании были очень успешны: Dow Jones ведет индекс интегрированных нефтяных и газовых компаний; за последние 3 года этот индекс вырос примерно на 90%, тогда как индекс S&P 500 вырос немного больше, чем на 30%. Т.е. инвесторы, которые последние годы держали в инвестиционных портфелях значительный процент акций нефтяных и энергетических компаний, получили больше дохода, чем принес рынок в среднем. Однако так это было далеко не всегда: например, предыдущие 20 лет, с 1980-го по 2000-й год, нефтяные компании были менее доходными, чем рынок в целом.
Давайте посмотрим но то, что происходило с ценами на энергоносители в исторической перспективе. Цена на нефть не всегда была сопряжена с такими эмоциями, как сейчас. Например, с 1946 по октябрь 1973-го, цена на нефть росла, без особых колебаний, меньше, чем на 5% в год, т.е. примерно на уровне инфляции того времени. Но в октябре 1973-го, после войны Судного Дня между Израилем и арабскими странами, OPEC объявил эмбарго на поставку нефти странам, поддеживающим Израиль, и цена на нефть подлетела в два с половиной раза в течение одного месяца. В 1946-м году, в пересчете на сегодняшние деньги, баррель нефти стоил примерно $14. В 1973-м, до войны – примерно $17. В январе 1974-го года, после введения эмбарго, она стоила уже $45 в сегодняшних деньгах. К сожалению, тогдашняя Администрация президента Никсона усугубила ситуацию, введя контроль над ценами на бензин. На бензозаправочных станциях возникли очереди. Впервые после Второй Мировой воины США испытали недостаток энергии. Инфляция возросла, и экономика впала в рецессию. Появился даже новый экономический термин, “Stagflation,” т.е. Stagnation плюс Inflation.
Высокие цены держались до 1979-го года, хоть и не росли так быстро. Но в 1979-м году в Иране произошла революция, в американском посольстве были захвачены заложники, США аннулировали все контракты по поставке нефти из Ирана, Саудовская Аравия, воспользовавшись ситуацией, подняла цены, в преддверии Ирано-Иракской войны они взлетели еще выше, и в результате, в апреле 1980-го года цены на нефть, в переводе на сегодняшние доллары, подлетела до $101 за баррель! Это было пиком цены на нефть. С того момента она стала падать, и даже первая война с Ираком (война Персидского залива), повлияла на цену только временно. В декабре 1998-го года цена на нефть упала до $11.30 за баррель, (в сегодняшних ценах она стоила $14). Со $101 в 1980 до $14 в 1998 – так менялись цены на нефть на мировом рынке. С начала 1999-го года цена на нефть опять стала расти, и в середине 2006-го года достигла $78 за баррель, но с тех пор упала до примерно $60 - $65 за баррель. В большой степени рост цены на нефть связывают с постоянно возрастающими энергетическими потребностями Китая.
Все это время мы говорили о нефти. Но, как мы знаем, она является не единственным источником энергии. Каждый год, кроме нефти мы потребляем миллиарды кубометров природного газа, миллионы тонн угля. О том, как менялись цены на природный газ и уголь, два чрезвычайно важных источника энергии, и почему мы не так сильно реагируем на их рост, мы поговорим в следующий раз. Мы также обсудим, какое влияние цены на нефть и другие источники энергии оказывают на нашу экономику. И поговорим о том, существует ли реальная альтернатива нефти. Мы также попытаемся заглянуть в будущее и оценить, что может произойти с ценами на нефть, газ и уголь.
А сейчас нам придется закончить. Я хотел бы напомнить нашим слушателям, что на сайте www.zaksadviser.com , на странице Portfolios, мы показываем информацию о трех эталонных портфелях и сравниваем их с рыночным. Сравните доходность ваших вложений с нашими эталонными портфелями. Если вы не знаете, какова доходность ваших портфелей, обратитесь к нам, и мы сможем ее оценить. Звоните нам по телефону 312-223-8451, или, если вы предпочитаете говорить по-русски, 773-528-5902.
Передачу вел Сергей Закс. Благодарю вас за внимание и до следующей встречи.
©2006-2008 Zaks Investment Advisory Service, LLC. All rights reserved.