06/12/2007
Эталонные портфели фирмы Zaks Investment Advisory Service, LLC, часть II.
В прошлый раз мы описали два эталонных портфеля. Один из них, который мы назвали «Умеренно-рискованным», на конец мая в среднем за последние три года принес годовой доход примерно в 19%. С тех пор на рынке произошла мини-коррекция, рынок со вторника по пятницу упал примерно на 3%. Поэтому, если вы посмотрите на график, текущие результаты будут немного ниже. Тем не менее, сравнивать портфели нужно за один и тот же период, т.ч. мы рассмотрим доходность всех портфелей на конец мая. Второй портфель, который мы назвали «Основным», за то же время (т.е. три года) получил среднегодовой доход приблизительно в 15%. Мы упомянули, что рискованность первого портфеля выше, чем второго, и действительно, у Умеренно-рискованного портфеля среднеквадратичное отклонение доходов было выше, чем у Основного. В прошлой передаче мы также сказали, что самой по себе рискованности не хватает, чтобы обеспечить доходность портфеля, что портфель должен быть эффективен.
Мы через минуту вернемся к этой проблеме, но сейчас посмотрим на третью линию сверху. Она темно-синего цвета и называется Рыночным портфелем (BL, Baseline S&P 500 Portfolio). Рыночный портфель был построен реалистично, на основании индексных фондов, имитирующих индех S&P 500. Мы специально построили портфель на основе фонда, а не самого индекса. Это разрешило две проблемы. Во первых, индекс отражает цены на входящие в него акции, но не отражает дивидендов. Фонд же, состоящий из реальных акций, платит дивиденды, соответствующие средним дивидендам акций, входящих в индекс. Дивиденды на акции S&P 500 составляют примерно 1.5%. Т.е. индекс, не учитывающий дивиденды, теряет примерно 1.5% доходности по сравнению с реальным фондом. С другой стороны, все реальные портфели ценных бумаг имеют затраты. Мы их тоже учли, используя реальный фонд. Как конкретно мы это сделали, вы можете посмотреть в детальном объяснении. Почему мы сравниваем доходность наших эталонных портфелей с S&P 500? Мы это делаем по традиции: большинство фирм, анализирующих поведение и доходность Mutual Funds, сравнивают их с S&P 500. Мы решили сделать то же самое. На конец мая, в среднем за предыдущие 3 года Рыночный портфель заработал примерно 13% в год. Как я сказал в прошлый раз, по сравнению со средне-статистическими результатами, это вполне высокая доходность. Т.е., в среднем, рынок вел себя очень хорошо. Однако оба наших эталонных портфеля, Умеренно-рискованный и Основной, добились лучщих результатов: Умеренно-рискованный в среднем на 6% в год, а Основной – на 2% в год. Это отменные результаты.
Наш Умеренно-рискованный портфель обладал немного более высоким среднеквадратичным отклонением доходов, чем Рыночный портфель, т.е. он был немного более рискованным (отсюда и его название). Но, как я упомянул в предыдущей передаче, сам по себе тот факт, что некий портфель обладает повышенной рискованностью, совершенно не гарантирует, что его результаты будут выше рыночных. Как вы понимаете, можно создать рискованный портфель с высоким среднеквадратичным отклонением, доходность которого будет ниже средне-рыночной. То, что наш умеренно-рискованный портфель принес такие высокие результаты (а 19% в среднем в год – это чрезвычайно высокий результат), означает, что он был сконструирован эффективно. Эффективность портфеля определяется тем, какую дополнительную доходность он приносит при повышении риска. Доходность портфеля сравнивается с доходностью инструмента, не обладающего никаким риском. Мы с вами знаем, что таким инструментом является Treasury Bills (вексель по-русски). Смысл этой меры сводится к следующему: если один портфель на единичку риска принес дополнительно один процент дохода, а другой – два процента, то второй портфель лучше, более эффективный, чем первый. Эта мера эффективности называется Sharpe Ratio, в честь известного экономиста, лауреата Нобелевской премии William’a Sharpe'а. Чем выше Sharpe Ratio, тем более эффективен портфель. В таблице под графиком мы показали Sharpe Ratio всех наших эталонных портфелей. Sharpe Ratio Умеренно-рискованного портфеля – выше, чем Sharpe Ratio рыночного, что значит, что он весьма эффективен.
Третий эталонный портфель мы назвали Умеренно-консервативным. На графике он отображен светло-голубой линией. Этот портфель действительно наименее рискованный из всех. В этом можно убедиться, посмотрев на среднеквадратичное отклонение в таблице под графиком. Интересно, что притом, доходность этого портфеля была достаточно высокой: около 11% в год в среднем за последние три года. Т.е. наш Умеренно-консервативный портфель принес примено на 2% меньше, чем рыночный, тогда как рискованность его, выраженная в виде среднеквадратичного отклонения, меньше, чем у рыночного почти в полтора раза.
Кому подошел бы портфель, аналогичный нашему Умеренно-консервативному? Инвестору, который с одной стороны, хотел бы вложить деньги в биржу, но, с другой, не хотел бы сильно рисковать. (Инвестор, который совсем не хотел бы рисковать, не должен, разумеется, вкладывать деньги в акции и облигации, а должен был бы покупать CDs, Treasury Bills, и подобные инструменты – то, что называется Money Market Instruments). Кому еще мог бы подойти портфель, похожий на Умеренно-консервативный? Например, инвестору, который хотел бы вложить деньги на относительно короткий срок (мы, разумеется, все-равно имеем ввиду годы, а не месяцы).
Мы обсудили три эталонных портфеля и сравнили их с рыночным. А какова была доходность ваших вложений за последние три года? Если вы знаете, вы можете сравить ее с нашими эталонными портфелями. Если нет, обратитесь к нам, и мы сможем оценить доходность вашего портфеля ценных бумаг. Звоните нам по телефону 312-223-8451, или, если вы предпочитаете говорить по-русски, 773-528-5902. Посмотрите, пожалуйста, на только что обсужденные результаты на нашем site'е на странице «Portfolios».
Передачу вел Сергей Закс. Благодарю вас за внимание и до следующей встречи.
©2006-2008 Zaks Investment Advisory Service, LLC. All rights reserved.