04/03/2007
история фонда Магеллан фирмы Fidelity.
В конце прошлой передачи я упомянул знаменитый фонд Magellan, принадлежащий компании Fidelity. И раз уж мы заговорили об этом фонде, почему бы нам не обсудить его историю: она очень интересна.
Magellan был одним из первых фондов компании Fidelity. Основали его в 1963. Был он небольшим, и ничем особым не отличался, хотя первоначально им руководил Edward Johnson 3rd, сын основателя и, в последствии, Chairman компании Fidelity – до тех пор, пока в 1977 году во главе его не оказался Peter Lynch. Peter Lynch руководил Magellan до 1990-го года и добился феноменальных результатов. В среднем за эти годы фонд рос на примерно 29% в год – каждый год. Для сравнения, за это же время средний рост S&P 500 составил примерно 15% в год. За это время, Magellan уступил росту S&P 500 всего два раза, а 11 раз – опередил, и в среднем рос почти в два раза быстрее. Когда Lynch возглавил фонд, в нем было $20 миллионов. В 1990 годы в фонде было $14 миллиардов. Разумеется, большая часть этого роста произшла за счет вливания денег новых вкладчиков, тем не менее, инвесторы пришли в Magellan благодаря результатам работы Lynch’a. В дальнейшем, фонд будет продолжать рости и превратится в самый большой фонд в мире.
У Peter’а Lynch’а был свой собственный стиль инвестирования, который он впоследствии описал в своих книгах. Одним из основных принципов было «вкладывай деньги в то, что ты знаешь». Peter Lynch вкладывал деньги в те области индустрии и в те компании, которые он хорошо понимал. Он руководствовался здравым смыслом и чутьем: если ему нравился некий продукт, он мог вложить деньги в акции этой компании. Например, в начале 80-х годов ему понравился minivan компании Chrysler. Chrysler тогда был в плохом виде, практически в банкротстве. Тем не менее, Lynch купил акции Chrysler'а, которые в результате утроились в цене. Lynch покупал огромное количество акций. В какой-то момент в портфеле Magellan были акции 1400 разных компаний. После того, как Lynch ушел из Magellan, он шутил, говоря, что если ты помнишь символы акций 2000 компаний, но забываешь дни рождения собственных детей, то что-то с тобой не в порядке.
В 1990-м году Lynch оставил пост руководителя фонда Magellan, но остался работать в Fidelity и сейчас является ее Vice-Chairman. Вместо него руководителем Magellan стал Morris Smith, который проработал там 2 года, а затем, будучи религиозным евреем, уехал в Израиль. Два года работы Morris'а Smith'а тоже были чрезвычайно удачными: он опередил индех S&P 500 чуть ли не на 8%. И фонд продолжал расти: к середине 1992-го года, кода Smith покинул Magellan, его величина достигла $20 миллиардов.
На смену Smith'у прошел Jeff Vinik, который до этого работал с Peter'ом Lynch'ем, и был весьма уважаем на Wall Street. Однако он оказался не так удачлив (или талантлив) как его предшественники. Первые два года прошли хорошо, и в один из них Vinik опередил S&P 500 почти на 10 процентов. Vinik приобрел много акций технологических компаний (то, чего Peter Lynch почти никогда не делал), и те в середине 90-х годов начали быстро расти. Но в 1995-м году Vinik решил, что рынок достиг некоего максимума и готов к коррекции. Чтобы избежать резкого падения акций технологический компаний, он их распродал и вместо этого купил облигаций. Но оказалось, что он не угадал, и рынок, вместо того, чтобы упасть, поднялся на 17%. Magellan же потерял примерно 3%. Инвесторам это очень не понравилось: они привыкли к тому, что результаты Magellan превышают результаты рынка в целом. Они начали изымать деньги из Magellan и вкладывать их в другие фонды. Вскоре после этого Vinik покинул Magellan, во главе которого встал Robert Stansky. Он проработал в Magellan почти 10 лет. Карьера его была не примечательна. Все эти годы фонд регулярно отставал от S&P 500. В результате, несмотря на то, что к 2000-му году фонд достиг величины в 100 миллиардов, к концу карьеры Станского в фонде было всего 52 миллиарда. С октября 2005-го года фондом руководит Harry Lange. Его руководство пока не привело к лучшим результатам. Последнее время Magellan обвиняют в том, что он практически превратился в индексный фонд, т.е. в его портфеле почти те же акции, что и в индексе, и в той же пропорции, и, как говорят критики, не понятно, за что инвесторы должны платить Management fees. С сентября 1997-го года Magellan был закрыт для новых инвесторов, хотя вкладчики, владеющие IRA accounts или 401(k) account могут продолжать вкладывать в него деньги, что они и делают.
Какие выводы мы можем сделать из этой истории? Результаты Peter'а Lynch'а подвергнуть сомнению невозможно: они потрясающие. Но и Vinik, и Stansky работали с Peter’ом Lynch'ем и считались одними из лучших менеджеров на Wall Street. Почему же их результаты были так далеки от того, чего добился Lynch? Может быть Magellan просто стал слишком большим? Ведь даже теоретически трудно предположить, что можно найти достаточное количество «хороших» акций, которые могли бы изменить поведение такого гигантского фонда. Или же Vinik и Stansky оказались не такими уж хорошими менеджерами? С другой стороны было бы очень интересно посмотреть, каких результатов добился бы Peter Lynch если бы он остался во главе Magellan. Какова была доля везения в его результатах? Как бы он вкладывал деньги в условиях падающего рынка начал 2000-х годов? Но все эти вопросы вряд ли поколеблят репутацию Peter’а Lynch’а, он теперь принадлежит к Пантеону Wall Street. А инвесторы пытаются найти новый Magellan.
На этом нам сегодня придется закончить, но если у вас есть вопросы, то 22-го апреля вы сможете задать их мне напрямую: адвокат Евгений Клейн и я организуем семинар. Мы обсудим такие темы, как планирование сбережений, чтобы можно было спокойно жить после ухода на пенсию, а также другие юридические и финансовые вопросы, связанные с наследством и предохранением активов. Семинар бесплатный, но нужно будет зарегистрироваться по телефону 773-528-5902.
Передачу вел Сергей Закс. Благодарю вас за внимание и до следующей встречи.
©2006-2008 Zaks Investment Advisory Service, LLC. All rights reserved.