03/20/2007
Паевые инвестиционные фонды: структура расходов и плата за услуги; влияние расходов на доходность фондов.
В прошлый раз мы с вами говорили о Mutual Funds. Существует несколько характеристик Mutual Funds, которые мы обязательно обсудим, но начнем мы с расходов. И попытаемся разобраться на примере. Существуют т.н. индексные фонды, которые имитируют разнообразные биржевые индексы. Как они это делают и зачем, мы подробно обсудим в следующий раз, а в данный момент нам важно, что т.к. они имитируют одни и те же индексы, они очень похожи друг на друга. Например, фондовая компания Vanguard продает индексный фонд, имитирующий индекс S&P 500. То же самое делает и компания BlackRock – у нее тоже есть индексный фонд, и даже не один. Все эти фонды состоят из практически одних и тех же акций. Представим себе, что три человека купили каждый по индексному фонду S&P 500 – практически одну и ту же вещь. Но один обратился напрямую в Vanguard и купил фонд у них (символ этого фонда VFINX), второй последовал совету одного брокера, работающего с BlackRock и купил их индексный фонд серии А (его символ – CIEAX), а третий поговорил с другим брокером BlackRock и купил у этой же компании третий индексный фонд, индексный фонд серии B (его символ – CIEBX). Представим себе, что каждый из них продержал деньги в фонде 10 лет, а в течение этих лет фонд рос в среднем по 12% в год. Через 10 лет, владелец фонда из Vanguard имел бы $30,563. Владелец BlackRock Серии А имел бы $28,042, т.е. на $2,521 меньше, а владелец BlackRock Серии B имел бы $27,684, т.е. на $2,877 меньше, чем счасливый обладатель фонда Vanguard. Как это произошло, ведь я только что сказал, что сами фонды практически одинаковы. Да, так оно и есть, но вот стоимость услуг и издержки у всех у них разные.
Начнем с того, что покупка фонда может быть сопряжена с дополнительными расходами. Например, BlackRock установил так называемый Front-End Load или Sales Load на акции класса A. Означает это следующее: если вы купили акции индексного фонда серии А через брокера, вы должны были бы заплатить фонду 5.75% от вкладываемой суммы (из этих денег фонд потом заплатит брокеру, который продал вам акции этого фонда. Кстати, с тех пор Front-End Load был снижен до 3%, а в последнее время фонд и вообще закрылся для новых инвесторов: очевидно, фонд оказался неконкурентноспособным. Тем не менее, в течении какого-то времени Load был на уровне 5.75%). Итак, предположим, вы вложили $10,000. Вам сразу же пришлось заплатить $575. Они будут вычтены из $10,000, но это означает, что «работать» на вас будут не $10,000, а $9,425. В нашем случае, ни на акции фонда Vanguard, ни на акции серии B индексного фонда компании BlackRock Sales Load не накладывается. Но зато у индексного фонда серии B есть т.н. Deferred Load (или Back-End Load). Работает он следующим образом: если вы продадите акции фонда ранее, чем определенный срок (обычно, раньше, чем через 5 лет после покупки), фонд может заставить вас заплатить вот этот Deferred Load (отложенную плату). Делают это фонды для того, чтобы вы держали у них деньги как можно дольше. В нашем примере мы предположили, что инвесторы держат деньги 10 лет, т.ч. Deferred Load к ним не применим. Тем не менее, у владельца индексного фонда серии B денег оказалось меньше всего. Почему?
В дополнение к Sales Load и Deferred Load все инвестиционные фонды берут за свои услуги т.н. Management Fee (это, наверное, можно перевести как «гонорар за управление»). Как мы упоминали, управляют фондами профессиональные менеджеры. Фонды их нанимают и платят им деньги. Эти расходы компенсируются ежегодным Management Fee. Нужно помнить, что Management Fees изымаются автоматически и вне зависимости от того, как ведет себя сам фонд -- даже если он падает, они выплачиваются менеджерам, и, соответственно, изымаются из активов фонда. У индексного фонда серии B Management Fee равен 1.28%, у серии A – 0.48%, а у индексного фонда компании Vanguard -- всего-навсего 0.18%. Т.е. по сравнению с индексным фондом серии B компании BlаckRock, фонд компании Vanguard растет на (1.28% - 0.18%) = 1.1% быстрее. И это происходит каждый год! Индексный фонд серии A не такой дорогой с точки зрения Management Fee, 0.48% (все-равно намного выше, чем у Vanguard), но, как мы помним, они еще взяли Sales Load, т.ч. изначально у второго инвестора «работали» не $10,000, а $9,475.
Возникает вопрос, а почему люди вообще вклaдывают деньги в индексные фонды компании BlackRock, когда можно было бы вложить их в Vanguard (который, кстати известен как одна из компаний, в чьих фондах расходы вполне низкие)? Я, честно говоря, думаю, что если бы инвесторы посмотрели вокруг и сравнили разные индексные фонды, они бы вряд ли выбрали BlackRock. Большинство так и сделало: в Vanguard инвесторы вложили $107 миллиардов, а в индексные фонды компании BlackRock -- только $1.2 миллиарда. Тем не менее, ктo-то таки вложил деньги в BlackRock.
Конечно же существуют специализированные фонды с оправданно высокими расходами, например, фонды, вкладывающие деньги в зарубежные компании и т.н. растущие рынки: расходы на управление такими фондами действительно высокие. Но в любом случае, наш совет инвесторам: внимательно читайте Prospectus и убедитесь в том, что вы знаете точно, какие расходы накладывает на вас фонд. Фондов вокруг очень много и.каждый из них заинтересован в ваших деньгах. Попробуйте найти фонд, чья инвестиционная политика отвечает вашим требованиям, но чьи расходы при этом разумны.
На этом нам сегодня придется закончить. Если у вас есть вопросы, то через некоторое время вы сможете задать их мне напрямую: адвокат Евгений Клейн и я собираемся организовать семинар о том, как планировать сбережения, чтобы можно было спокойно жить после ухода на пенсию, а также о других юридических и финансовых вопросах, связанных с наследством. Я объявлю конкретную дату семинара на следующей неделе. А пока что звоните нам по телефону 312-223-8451, или, если Вы предпочитаете говорить по-русски, 773-528-5902.
Передачу вел Сергей Закс. Благодарю вас за внимание и до следующей встречи.
©2006-2008 Zaks Investment Advisory Service, LLC. All rights reserved.