Radio
02/27/2007

О Federal Reserve, деньгах и процентных ставках, часть III: ставки и влияние центрального банка.

Сегодня мы завершим наш экскурс в теорию денег, процентных ставок и роли Federal Reserve. Передачи наши довольно короткие, поэтому одну тему мне пришлось разбить на три передачи. Я напомню нашим слушателям, о чем мы говорили в предыдущих двух. Мы начали с того, что попытались разбираться в том, как наш Центральный банк, Federal Reserve, влияет на процентные ставки (Interest Rates). По ходу дела мы определили, что такое деньги, и то, как банки, в процессе своей кредитной деятельности, создают новые деньги. Мы также успели выяснить, что Federal Reserve, покупая и продавая ценные бумаги, увеличивает или уменьшает резервные фонды коммерческих банков, т.е. те фонды, которые банки по закону должны хранить в Federal Reserve. Эти дополнительные резервы потенциально позволяют банкам создать новые кредиты – и таким образом увеличить количество денег в экономике.

Мы остановились на обсуждении следующего примера: Federal Reserve купил у дилера государственных облигаций и передал деньги банку (предположим, Morgan Chase), который в результате этой простой операции получил дополнительные деньги на своем счете в Federal Reserve (мы сказали уже, что эти деньги называются Federal Funds). И, как мы выяснили, получил таким образом возможность выдать новый кредит. Возможность заработать у Morgan Chase появилась, но практически на это ему нужно какое-то время: нужно же найти клиента. А тем временем у него есть, так сказать, «лишние деньги», которые он хотел бы как-нибудь использовать, т.к. пока они сидят на счетах Центрального банка, процентов они не приносят. С другой стороны, представим себе, что некий другой банк, скажем Citibank, работал целый день, проводил платежи, открывал кредитные счета, и в конце рабочего дня выяснил, что денег на его счете в Центральном банке, тех самых Federal Funds, не хватает. Citibank знает, что ему что-то нужно предпринять, иначе Federal Reserve наложит на него штраф. Что ему делать? Очень просто: он обращается к Morgan Chase и берет у того в долг лишние Federal Funds: берет, разумеется, под процент, который называется Federal Funds Rate. И берет он их всего на один день, т.к. он знает, что завтра он сможет скорректировать свою деятельность и вернуться в рамки, предписанные центральным банком – или, в крайнем случает, занять деньги еще на один день. Таким образом, в результате этой операции Morgan Chase зарабатывает деньги, а Citibank не нарушает правила, предписанные Federal Reserve. Происходят подобные операции очень часто: межбанковская торговля Federal Funds – это огромный рынок, и ежедневный объем торгов составляет десятки миллардов долларов.

Что из этого следует? Federal Funds Rates связаны с другими краткострочными ставками. Манипулируя Federal Funds Rates, наш центральный банк оказывает влияние на практически все краткосрочные ставки. При этом он также влияет и на валютный курс доллара (как, мы обязательно разберемся в другой передаче). Т.ч. в этом отношении влияние Federal Reserve очень велико. Но долгосрочные ставки зависят от многих других факторов: от того, какова предполагаемая инфляция, каков рост экономики, и, соответственно, спрос и предложение на долгосрочный кредит. Действия Federal Reserve конечно же оказывают влияние на все эти факторы, но это влияние опосредованное. За примером далеко идти не надо: в течение последних четырех лет Federal Reserve поднял Federal Fund Rates с одного процента до 5.25%, а долгосрочные (тридцатилетние) ставки на федеральные облигации (Treasury Bonds) все это время менялись очень мало. Точно также, mortgage rates, хоть и подрасли за последнее время, но совсем не так сильно. Как связаны между собой краткосрочные и долгосрочные ставки – тема довольно любопытная (по-английски это называется Term Structure of Interest Rates) и мы может быть поговорим об этом когда-нибудь еще. Но для нас сейчас важно, что Federal Reserve напрямую может влиять только на краткосрочные ставки, а на долгосрочные процентные ставки его влияние опосредовано. Federal Reserve должен долго работает в одном направлении, например, поднимая краткосрочные процентные ставки, с тем чтобы через какое-то время долгосрочные ставки тоже последовали в том же направлении. Вы знаете о том, что совет директоров Federal Reserve время от времени принимает решение изменить процентные ставки, например, поднять их с 3% до 3.25%. Так вот, процентные ставки, которые the Fed изменяет – это Federal Fund Rates, которые мы только что описали. Так что теперь вы знаете, о каких процентных ставках идет речь.

Этот аспект работы Federal Reserve называется валютной политикой (Monetary Policy). Манипулируя количеством денег в экономике и краткосрочными процентными ставками, Federal Reserve пытается бороться с инфляцией, или, если экономика находится в упадке, этими средствами он пытается ускорить ее развитие и уменьшить безработицу.

Наш Federal Reserve – это чрезвычайно влиятельный и независимый институт. Многие считают, что председатель правления Federal Reserve это более влиятельное лицо, чем президент Соединенных Штатов. Это, разумеется, легкое преувеличение, но центральный банк часто оказывает на нашу жизнь большее влияние, чем федеральное правительство. Тем не менее, в условиях рыночной экономики, влияние центрального банка ограничено: он не может «назначить» процентные ставки, а может только повлиять на краткосрочную часть спектра. И делает он это не с помощью постановлений, а участвуя в рыночный операциях.

Почему мы об этом так долго говорили? Ну, во первых, неплохо было бы знать, как функционирует наша финансовая система. Но также, это интересно потому, что, несмотря на все ограничения, Federal Reserve обладает огромными возможностями воздействовать на нашу экономику (многие, например, считают, что жесткая монетарная политика Центрального банка в начале 1930-х годов, когда Federal Reserve сдерживал рост количества денег в экономике, привела к великой депрессии). Теперь мы хотя бы знаем, про что идет речь и примерно представляем себе возможности Центрального банка и ограничения, накладываемые самой природой рыночной экономики этой страны. Председателя правления Центрального банка назначает президент США с согласия конгресса, это не избираемая должность. Позиция эта чрезвычайно независимая (и этим Соединенные Штаты отличаются от практически всех других стран), поэтому и хотелось бы знать, что же все-таки делает Federal Reserve.

А на этом нам сегодня придется закончить. Если у вас есть вопросы, звоните нам по телефону 312-223-8451, или, если Вы предпочитаете говорить по-русски, 773-528-5902.

Передачу вел Сергей Закс. Благодарю вас за внимание и до следующей встречи.

©2006-2008 Zaks Investment Advisory Service, LLC. All rights reserved.