01/30/2007
О реальных и номинальных процентных ставках, об инфляции и гиперинфляции.
В прошлый раз мы начали с вами говорить об Interest Rates, процентных ставках. Мы выяснили, что Interest Rate -- это цена, которую заемщики платят за то, чтобы получить деньги в кредит. Мы также выяснили, что существует рынок, который определяет эту цену, и называется он, разумеется, кредитным рынком. Наличие хорошо функционирующего кредитного рынка отличает развитые страны от развивающихся.
Мы остановились на том, что Interest Rates (процентные ставки) состоят из двух компонентов: один компенент -- это инфляционная надбавка, т.е та часть, которая компенсирует кредитору потери от инфляции, а другой – это «реальные» процентные ставки, которые приносят кредитору реальную прибыль. При этом нужно помнить, что компенсируется не текущая инфляция, а ожидаемая, та, которая в будущем сократит покупательную способность доллара. Т.е., для примера, если вы берете в банке $1000 на один год под 8%, и банк предполагает, что в среднем инфляция в течение следующих 12-ти месяцев будет равна 3%, реальные процентные ставки будет равны 5% (8% номинальных минус 3% предполагаемой инфляции).
Реальные процентные ставки меняются довольно медленно. Например, реальный Interest Rates на так называемые «длинные» федеральные облигации, т.е. облигации с большим сроком погашения (Long Treasury Bond) в течение последний 50-ти лет был приблизительно равен 3%. Иногда Real Interest Rates увеличивались, иногда падали, но обычно менялись в довольно узких рамках. Уровень инфляции, с другой стороны, может меняеться очень сильно. Например в 1981 году он приближался к 14-ти процентам, а сейчас, как мы знаем, около 3-х. Как я сказал, один из компонентов Interest Rates компенсирует кредитора за предполагаемые потери покупательной способности, вызванных инфляцией. Разумеется, рынок не знает, какой будет инфляция в будущем. Он обычно оценивает «ожидаемую» или «предполагаемую» инфляцию, основываясь на то, что было в недавнем прошлом. Например, в начале 80-х годов инфляция в Штатах была довольно высокой (по крайней мере, для Штатов), в какой-то момент она достигла 14-ти с лишним процентов. После этого в течение нескольких лет инфляционная надбавка была довольно высокой, хотя сама инфляция сильно упала: рынок «помнил» об инфляции, и не был уверен, что она не вернется. К началу 90-х годов, после нескольких лет низкой инфляции, инфляционная надбавка снизилась до примерно 2-х процентов.
Вообще-то «предполагаемая инфляция» – это очень опасная вещь. До тех пор, пока инфляция находится так сказать «под контролем», точнее, если люди предполагают, что она находится под контролем, экономика функционирует нормально. Но иногда высокий уровень инфляции и неумелые действия центрального банка приводят к тому, что предполагаемая инфляция начинает сама себя подогревать, что приводит к т.н. «гиперинфляции». Не так давно, в 1984 г., в Израиле уровень инфляции составлял 445%. Самый знаменитый случай гиперинфляции, это, наверное Германия в 1923. Инфляция подскочила выше 320% в месяц. В ноябре 1923 на купюру в 100 миллиардов марок можно было купить два стакана пива в баре. Буханка хлеба стоила 80 миллиардов марок. В 1924 центральный банк Германии выпустил новую марку – она стоила триллион старых. Но инфляция в Венгрии после Второй Мировой войны была еще выше (если такое можно себе представить): каждый день, с августа 1945 по июль 1946 года цены в Венгрии в среднем увеличивались на 19% (в месяц это составляло примерно 19,000%), а в течение нескольких дней в июле 1946 года цены ежедневно утраивались. Нам с вами это не грозит, т.к. наш центральный банк (Federal Reserve) и его глава, Ben Bernanke, этого не допустят, да и экономика наша нисоизмерима с послевоенными европейскими. Тем не менее, инфляции все – и вполне справедливо -- боятся, и недавний небольшой всплеск привел к довольно сильному падению рынка. О том, как наш Federal Reserve борется с инфляцией мы поговорим как-нибудь в другой раз.
Но вернемся к Interest Rates. Мы говорим о них во множественном числе. Какие бывают Interest Rates? Как заемщиков, т.е. потребителей кредита, нас интересуют Mortgage Rates (по-русски это называется «ипотечные ставки», но т.к. в Штатах это выражение почти никто не употребляет, мы и будем говорить о Mortgage Rates). Это, разумеется, интерес, который банки или другие финансовые организации, назначают на кредитную ссуду для покупки дома. Auto Loans – это другая категория, точно также, как и Personal Loans. Как инвесторов (т.е. поставщиков кредита), нас интересуют ставки на банковские CD, на федеральные облигации (Bonds and Notes) или краткосрочные векселя (Treasury Bills), на корпоративные облигации, или облигации различных муниципалитетов. Как все процентные ставки, они различаются в зависимости от срока, на которую кредитор берет деньги в долг. Обычно, чем длиннее срок кредита, тем они выше. Но бывают исключения, и мы с вами в данный момент находимся в одном из таких редких периодов, сейчас процентные ставки на Treasury Notes со сроком погашения в один год выше, чем ставки на трехлетние или пятилетние облигации. Обычно, когда Interest Rates на более короткий срок оказывается выше, чем Interest Rates на более длинный срок, это означает, что рынок «предполагает» (в кавычках), что в будущем Interest Rates понизятся.
Как все эти разнообразные Interest Rates связаны друг с другом, как на них влияет инфляция, как они в свою очередь влияют на экономику, как наш центральный банк, Federal Reserve, пытается их регулировать -- обо всем этом мы поговорим в следующий раз.
А на этом нам сегодня проидется закончить. Если у вас есть вопросы, звоните нам по телефону 312-223-8451, или, если Вы предпочитаете говорить по-русски, 773-528-5902.
Передачу вел Сергей Закс. Благодарю вас за внимание и до следующей встречи.
©2006-2008 Zaks Investment Advisory Service, LLC. All rights reserved.