01/09/2007
Влияние риска на уровень цен; отношение к риску разных категорий инвесторов.
В одной из прошлых передач мы обсудили разные типы финансового риска. Мы уже выяснили, что для того, чтобы получить более высокие доходы, инвестору приходится смиряться с финансовым риском. Напомню, что риск в нашем понимании – это неопределенность того, какой доход вы получите от своих вложений, или, другими словами, вероятность того, что вы можете потеряете часть своих вложений. В этой связи возникает несколько вопросов: как влияет отношение инвесторов к риску на цены акций? Все ли инвесторы одинаково относятся к риску, и, если нет, то почему?
Начнем по-порядку. Для начала, давайте посмотрим на то, как риск влияет на уровень цен на биржах. Мы все, как участники рыночных операций, своим отношением к риску определяем уровень цен: когда по каким-то причинам мы начинаем ощущать себя более уязвимо, мы для компенсации начинаем требовать больший доход и таким образом снижаем цены на рынке. Если же мы ощущаем себя более уверенно, мы повышаем цены. Я поясню, как это происходит. Представьте себе, что нас интересуют некие акции, которые сейчас стоят $100 и, как мы полагаем, могут стоить $120 через год. Мы понимает, что гарантий нам рынок не дает, и что есть вероятность, что цена на акции через год не будет равна $120 (будет или больше, или меньше). Мы неким образом оценили вероятность того, какой будет цена акций и решили, что нас устраивает потенциальный доход в 20%. Кстати, вышеописанный процесс, при том, что он звучит довольно абстрактно, очень близок к тому, как оценивают цены на акции аналитики из инвестиционных и брокерских компаний. Индивидуальные инвесторы редко занимаются подобными аналитическими исследованиями – обычно они действуют «по наитию». Тем не менее, даже они подспудно оценивают вероятность того, какими в будущем будут цены на акции.
Но, предположим, произошли некие события, в результате которых наш инвестор решил, что вероятность того, что эти акции могут стоить меньше, чем $120 (или больше $120), увеличилась. Если потенциальный разброс цены на акции увеличился, значит увеличилась рискованность вложений. Что могло бы послужить примером события, которое привело бы инвестора к мысли, что рискованность акций увеличилась? Например, мы можем предположить, что Ben Bernanke, the Chairman of the Federal Reserve, дал интервью, из которого стало понятно, что ему не нравятся последние экономические данные, связанные с инфляцией.
Заметьте, что наш инвестор все еще полагает, что «в среднем» через год акции будут стоить те же $120, но он оказался в более рискованной ситуации. Теперь я хотел бы напомнить вам небольшой мысленный эксперимент, который мы проводили в одной из предыдущих передач. Что бы вы выбрали: $10 или следующую игру: вы бросаете монету, и если он выпадает решкой, то вы получаете $9, а если орлом -- $11. Практически все мы выбрали бы $10: рисковать, так сказать, «ни за что» мы не любим. Хорошо, а сколько вы бы дали за то, чтобы поучаствовать в такой игре? Ясно, что больше, чем $9, но несколько меньше, чем $10; предположим, $9.50. А что, если бы игра состояла в том, что вы получили бы $5, если бы монета упала решкой и $15 – если орлом? Это более рискованная игра. Выиграть можно больше, но и потерять тоже. Мы очень интересно устроены: расстраиваемся от потерь сильнее, чем радуемся выигрышам. Большинство из нас заплатило бы за право участвовать в такой игре меньше, чем в менее рискованной – например, $9.
Точно такой же процесс, как в вышеописанной игре, происходит и на бирже. В ситуации, когда риск (т.е. потенциальный разброс результата) вырастает, инвестор скорее всего решит, что 20% его не устроит и за первоначальные $100 он эти акции не купит – а купит, предположим, за $96, чтобы получить не 20% прибыли, а 25%. Если рынок (т.е. большая часть инвесторов) решит, что риск акций увеличился, цены на бирже упадут.
Но рынок состоит из индивидуальных инвесторов и нас интересует их уровень терпимости к риску (вы наверняка слышали этот термин по-английски, на котором он звучит несколько лучше – “risk tolerance”). По своему отношению к риску инвесторы делятся на много категорий: с одной стороны – очень консервативные инвесторы, с другой – очень агрессивные, и много градаций посередине. Агрессивный инвестор готов рисковать своими инвестициями ради возможности получить большую прибыль. Например, такие инвесторы вкладывают деньги в т.н. Growth Stocks, «растущие акции»: «растущие» в этом контексте означает не то, что в данный момент эти акции быстро растут, а то, что они представляют компании в новых, быстрорастущих отраслях экономики, например, таких, как биотехнология или интернет. Oбычно это небольшие компании, и инвесторы надеятся, что эти компании вырастут и станут очень прибыльными. Но существует большая вероятностью того, что они не смогут достичь планируемых результатов. Если эти компании разочаровывают инвесторов и не достигают предполагаемых темпов роста, их акции резко падают в цене.
Консервативный же инвестор в основном заинтересован в том, чтобы не потерять свои вложения. Он (или она) готовы вкладывать деньги в финансовые инструменты, которые приносят минимальную прибыль, но с высокой степенью вероятности предохраняют капитал. К таким инструментам относятся Certificates of Deposits, Money Market instruments или Treasury bills). Более рискованными, но, тем не менее, вполне консервативными инструментами являются федеральные облигации (Government Bonds).
В следующей передаче мы поговорим о том, к какой категории инвесторов относитесь вы, и как это можно определить. А на этом нам сегодня проидется закончить. Если у вас есть вопросы, звоните нам по телефону 312-223-8451, или, если Вы предпочитаете говорить по-русски, 773-528-5902.
Передачу вел Сергей Закс. Благодарю вас за внимание и до следующей встречи.
©2006-2008 Zaks Investment Advisory Service, LLC. All rights reserved.