12/19/2006
О биржах, процентных ставках и инвестиционном риске.
В прошлый раз мы упомянули, что существует несколько «типов финансового риска». Мы остановились на инвестиционном риске и сказали, что от него в большой степени можно избавиться с помощью диверсификации.
Но полностью избавиться от риска с помощью диверсификации невозможно, потому как существует такая вещь, как “Market Risk” или Рыночный риск. Это то, что люди обычно имеют в виду, когда говорят о рискованности биржевых вложений. Представьте себе, что весь рынок (будь это рынок акций или облигаций) пошел вниз. Если ваш портфель состоит только из акций или только из облигаций, то как бы вы не пытались его диверсифицировать, избежать потерь вам не удасться. Теоретически, существуют способы предохранить свои инвестиции в такой ситуации с помощью Futures (фьючерсов) и Options (опционов), применяя стратегии т.н. Portfolio Insurance (страхования портфеля). К сожалению, они не всегда работают. Например, такие стратегии не смогли помочь инвесторам во время «черного понедельника» 19-го октября 1987-го года, когда рынок за один день упал примерно на 20%. (Почему они не сработали – это тема для отдельной передачи, также как и история «черного понедельника»). К тому же, во время затяжного падения рынка (т.н. Bear Market) Portfolio Insurance тоже помочь не сможет. Таким не так давно был период с середины 2000-го по примерно середину 2002 года. Т.ч. рыночный риск существует и избавиться от него невозможно. Но по крайней мере он вознаграждается доходом. Я хочу добавить, что финансовый рынок «награждает» доходом только тот риск, от которого нельзя избавиться, как, например, рыночный риск. С другой стороны, инвестиционный риск, о котором мы говорили в прошлый раз, и от которого можно избавиться при помощи диверсификации портфеля ценных бумаг, дополнительным доходом инвестора не награждает. Т.е., если ваш портфель плохо диверсифицирован, то вы берете на себя риск «ни за что».
Еще один тип риска, который мы уже упоминали в предыдущей передаче, это Interest Rate Risk (риск, связанный с изменением процентных ставок). Рост процентных ставок приводит к падению цен на облигации. Он также, но в меньшей степени, оказывает негативное влияние на цены акций. С другой стороны, люди, которые живут на фиксированные проценты (например, проценты, выплачиваемые банками на Savings accounts или Certificates of Deposit) от этого выигрывают. К сожалению, обычно высокие процентные ставки также сопровождаются высоким уровнем инфляции, т.ч. страдаем от них мы все, даже те люди, которые получают высокие проценты на вклады. Обычно, когда процентные ставки растут, цены на долгосрочные облигации, т.е. облигации, которые будут выплачивать купоны на протяжении многих лет и у которых дата погашения еще далеко, теряют в цене больше, чем короткосрочные облигации, у которых дата погашения – в недалеком будущем. Кстати, я хочу отметить, что несмотря на то, что до последнего времени наш Центральный банк, Federal Reserve, повышал краткосрочные процентные ставки, мы с вами сейчас живем в период относительно низких процентных ставок. В начале 80-х годов интерес на долгосрочные федеральные облигации (т.е Long Government Bonds) был почти 14%. Сейчас он около 5%. На 3-х месячный Treasury Bill (вексель) он был выше 14%, сейчас он меньше 5%.
Близким к Interest Rate Risk является инфляционный риск. Инфляционный риск особенно опасен для облигаций. Дело в том, что облигации выплачивают купоны, которые не меняются в цене в течение всей «жизни» облигации, предположим $30 на $1000 лицевой (или номинальной) стоимости, выплачиваемые два раза в год. При высокой инфляции, текущая стоимость купонов, которые будут вам выплачены в будущем, и лицевая стоимость, которую выплатят при погашении облигации, падает. Мы с вами отдельно поговорим о текущей стоимости будущих выплат, о процентных ставках, и о том, как определяется стоимость облигаций, т.к. это все довольно важные вещи. Но и без этого анализа нам понятно, что при инфляции «деньги дешевеют», и $1,000 в будущем стоят меньше чем $1,000 в текущих деньгах – особенно, если инфляция высока. Кстати, инфляция сейчас тоже довольно низкая: на уровне индекса потребительских цен (т.н. “CPI” – Consumer Price Index) ифляция последние годы была ниже 3%, а если посчитать то, что называется «ядром», из которого исключают топливо и продукты питания, т.к. они очень непостоянны, меняются от месяца к месяцу, то инфляция была примерно 2.4%. Конечно же, нет никакой гарантии, что она останется низкой, и эта неопределенность создает «инфляционный риск». Вы наверное слышали, что за последнее время инфляция несколько увеличилась, и это взволновало Federal Reserve. Ben Бернанке, новый председатель правления Federal Reserve, последнее время выступал с заявлениями, из которых следует, что он весьма обеспокоен ростом инфляции и, если нужно, будет с ней бороться, поднимая процентные ставки. Возникает вопрос: может ли инвестор защититься от инфляционного риска? Да, может, с помощью портфеля акций: акции не так подвержены риску инфяции, как облигации. Почему это так, мы выясним позже.
Я упомяну, что существует еще несколько типов риска: кредитный риск, или риск банкротства (мы о нем поговорим, когда будем обсуждать облигации); валютный риск (его мы обсудим в связи с вложениями в зарубежные рынки), риск ликвидности (т.е. риск того, что мы не сможем найти покупателя в тот момент, когда мы хотели бы продать некий инструмент – этому риску, кстати, подвержены все владельцы недвижимого имущества), и некие другие виды риска, которые мы будем обсуждать одновременно с финансовыми инструментами, которые этим видам риска особенно подвержены.
А на этом мы сегодня закончим. Если у вас есть вопросы, звоните нам по телефону 312-223-8451, или, если Вы предпочитаете говорить по-русски, 773-528-5902.
Передачу вел Сергей Закс. Благодарю вас за внимание и до следующей встречи.
©2006-2008 Zaks Investment Advisory Service, LLC. All rights reserved.