12/12/2006
О риске и диверсификации.
В одной из прошлых передачах мы с вами начали говорили о риске и упомянули, что существует несколько «типов риска».
Но для начала ответим на один вопрос: существуют ли ценные бумаги вообще без риска? Да, существуют, и мы их уже упоминали: это Treasury Bills, краткосрочные векселя, выпускаемые нашим правительством (казначейством). Они гарантируются государством, и пока это государство существует, векселя будут гарантированно выплачены. Если же оно перестанет сушествовать... – ну тогда у нас будут другие проблемы, значительно более серьезные, чем инвестиции.
Шутки шутками, но почему только векселя? Разве правительство не гарантирует долгосрочные облигации? Конечно же гарантирует, и вы можете не сомневаться в том, что получите и купоны, и лицевую стоимость. Проблема в том, что правительство не может гарантировать вам, что Interest Rates, процентные ставки, не изменятся в течение «жизни» облигации, а эти ставки оказывают влияние на стоимость облигаций. Они также влияют на то, с какой выгодой вы могли бы реинвестировать купоны. Когда Interest Rates поднимаются, цены на любые облигации, в том числе государственные, падают. Как это работает и почему, мы обсудим в другой раз, а пока что мы отметим, что облигации подвержены т.н. Interest Rate Risk (риску изменения процентных ставок). Какой еще бывает риск?
Первый, и наверное самый главный тип риска это «инвестиционный риск». Это риск того, что в результате колебаний цен, ваши индивидуальные инвестиции потеряют часть стоимости. Мы много раз отмечали, что цены на инвестиции непостоянны, они движутся как вверх, так и вниз. Например, вы вложили деньги, предположим, в замечательную фармацевтическую компанию Pfizer три месяца тому назад, купив ее акции за $27, а сейчас они стоят $25. Если бы вы были вынуждены продать акции, то вы бы потеряли примерно 7.5% своего капитала. Разумеется, в течение каких-то других периодов цены на акции Pfizer росли, но вам в вашей ситуации от этого не легче.
Посмотрим, что можно было бы сделать, чтобы изменить эту ситуацию. Как мы уже говорили, риск, измеряется разбросом доходов за определенный период, и его можно оценить с помощью среднеквадратичного отклонения. Представьте себе, что у вас есть портфель инвестиций, состоящий из двух акций. Цена на каждую из них прыгает вверх и вниз, но делают она это не синхронно: иногда одна акция идет вверх, а другая при этом вниз, и наоборот. Т.е. бывают ситуации (не всегда, разумеется), когда цены на акции как бы друг друга балансируют.
Итак, предположим, что вы купили не одну компанию, а две: вам нравятся фармацевтические компании, поэтому в дополнение к Pfizer, вы купили акции компании Merck. Три месяца назад они стоили $41, а сейчас -- $44, т.е. примерно на 7% больше. Таким образом, если бы вместо одной акции у вас был бы портфель из двух акций с равным весом, он в течение последних 3-х месяцев практически не потерял бы в цене. Разброс дохода портфеля из двух акций был меньше, чем разброс дохода на каждую акцию в отдельности (и среднеквадратичное отклонение портфеля, состоящего из 2-х акций, меньше, чем среднеквадратичное отклонение индивидуальных акций). Т.е. если у вас есть две акции, которые движутся «не в унисон», не стопроцентно скоррелированы, то такой «портфель» менее рикован, чем входящие в него индивидуальные акции. При этом, и это очень важно отметить, средний долгосрочный доход нашего портфеля равен среднему долгосрочному доходу входящих в него акций. Т. е. мы ничего не теряем в смысле доходности, но выигрываем в том, что наш портфель становится менее рискованным.
Нашему инвестору очень нравились фармацевтические компании и он купил две. К сожалению для него, доходы на акции фармацевтических компаний сильно скоррелированы. Вот если бы он купил акции компании из другой индустрии, предположим, акции компании Coca-Cola, или IBM, корреляция между ними была бы значительно меньше.
Этот простой факт и лежит основе идеи диверсификации. Т.е. почему бы не попробовать создать такой портфель, в котором бы акции нивелировали свой индивидуальный риск. Эта идеа, идея «эффективного портфеля ценных бумаг» (это такой термин, Efficient Portfolio), т.е. портфеля, в котором индивидуальный разброс акций максимально нивелирован, привела к развитию современной финансовой теории.
При том, что звучит это довольно сложно, для нас с вами самый важный момент предельно прост: инвестиционный риск существует, и уменьшить его можно с помощью диверсификации.
В конце 90-х годов, многие неопытные инвесторы вкладывали все свои деньги в акции интернетовских компаний, которые в тот момент росли, как на дрожжах. Их инвестиционные портфели были плохо диверсифицированы. Когда technology stocks пошли вниз, портфели этих инвесторов пострадали намного больше, чем те, чьи вклады были хорошо диверсифицированны.
Одним из практических результатов финансовой теории является следующий факт: риск, который можно диверсифицировать, не награждается дополнительным доходом. Мы знаем, то обычно финансовый риск вознаграждается дополнительными доходами. Однако, если от риска можно избавиться, дополнительных доходов инвестор не получит. А что по поводу ваших вложений? Диверсифицированы ли они? Ответить на этот вопрос вам мог бы ваш Investment Advisor.
Сегодня мы на этом остановимся. Если у вас есть вопросы, звоните нам по телефону 312-223-8451, или, если Вы предпочитаете говорить по-русски, 773-528-5902.
Передачу вел Сергей Закс. Благодарю вас за внимание и до следующей встречи.
©2006-2008 Zaks Investment Advisory Service, LLC. All rights reserved.